18年A股中报“财务显微镜”系列二：寻找企业“偿债”与“扩产”的最优解.pdf

A 股策略|专题报告 2018 年9 月2 日 证券研究报告 Tabl e_Title 图：扣除投资收益后净利润同比增速 寻找企业 “偿债”与“扩产”的最 优解 ——18 年A 股中报 “财务显微镜”系列二 Table_Summary 报告摘要：  利润增速延续高位，盈利持续性得到验证 资料来源：Wind ，广发证券发展研究中心 A 股剔除金融的中报利润增速为 22.5%，相对于一季报的 23.7%小幅 表：A 股剔除金融ROE （TTM ）杜 回落；扣除投资收益后中报净利润增速24.8% ，相对于一季报的22.2%抬 邦拆解 升。预计经济增长温和放缓，下调A 股剔除金融全年利润增速到14%左右。 18一季报 18中报 变化幅度  ROE 高位回升，杜邦三因子全改善，但杠杆率主要被“三角债”推高 毛利率 19.91% 20.18% 0.27% 管理费用率 5.00% 4.90% -0.09% A 股剔除金融的ROE 高位上行，ROE 杜邦三因素均出现改善。其中， 销售费用率 4.26% 4.30% 0.03% 财务费用率 1.50% 1.48% -0.02% 杠杆率的回升主要受季节性因素和“三角债”扰动；供需稳态下，PPI 下 销售利润率 5.28% 5.40% 0.12% 资产负债率 59.26% 60.33% 1.07% 行空间有限，毛利率、产能利用和资产周转率都将维持相对高位。 资产周转率 59.92% 60.34% 0.42%