多维视角下金融与企业发展关系的审视-Core.PDF

MODERN ECONOMIC RESEARCH 财政金融 多维视角下金融与企业发展关系的审视 贺守海 内容提要： 该文回顾了国际、国内经济学家就金融发展对于经济增长和企业发展的重要作用，主要表现为 金融业对企业发展的六大核心功能——— 配置资源、分散风险、清算和结算支付、储备资源和分割所有权、信息 服务和激励机制。 这些功能可以有效促进企业成长。 同时指出：金融对企业发展也有危害性，主要是虚拟资本 与实体经济所脱节造成的。 但金融对经济的发展促进作用仍是主要的。 关 键 词： 金融功能 金融危机 企业成长 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F83 A 1009－2382 2009 03－0045－04 Rajan 和Zingales （1998）以及Claessens 和Laeven 一、已有文献的简要回顾 （2003 ）基于跨国数据研究了金融发展对一国依赖外部 围绕金融与实体经济之间的关系， 学者们进行 融资的行业成长性的影响，其研究显示，在金融市场较 了长期的论战。 古典学派的经济学家多是货币中性 发达的国家，那些依赖外部融资的行业成长性更好，说 与信用媒介论者， 他们倾向于认为货币对实体经济 明金融发展能降低企业的外部融资成本， 从而促进企 而言不过是一层面纱， 其数量只影响物价水平而不 业成长。 Demirgü觭－Kunt 等（1998）使用企业层次的数 影响实际经济活动。 Robinson （1952）认为金融市场只 据检验金融发展是否会对企业的外部融资便利程度产 是跟随经济增长而增长。 Lucas （1988）称经济学家过 生影响， 结果显示， 金融发展指标的估计系数显著为 分强调了金融因素在经济增长中的作用。 此外，针对 正， 表明金融发展使更多的企业通过外部融资实现了 金融危机的时而爆发以及泡沫经济的危害， 许多学 对最大可能增长率的超越。 King 和Levine（1993b）就金 者也分析了金融对实体经济的不利影响。 不过长期 融、 企业家才能和经济增长建立了一个一般均衡分析 以来， 大多数学者还是更加关注金融发展对实体经 框架，模型的含义是明确的，更好的金融制度提高了成 济所产生的正面作用。 功创新的概率，因而加速了企业成长。 、 Beck Demirgü觭－ 世纪 年代以后，金融发展和经济增长关系 20 90 和 （ ）考察了金融发展对企业扩 Kunt Maksimovic 2003 的研究取得飞速发展。 Merton （1995）和Levine （1997） 张的影响， 他们认为发达的金融体系不仅能为企业扩 等人分析了金融系统的基本功能。 Greenwood 和Jo- 张提供充裕的资金， 还能有效地监督和防止内部人对 vanovic （1990），Bencivenga 和Smith （1991），King 和 企业资源的滥用，有助于企业的低成长扩张。 Beck 等 Levine （1993b），DeLa Fuente （1994）等则通过采用建 （ ）的实证研究支持了上述结论，通过 国最大工