有色金属行业有色贵金属季报：一季度贵金属价格上行概率较大.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、利好因素 4 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）美国经济复苏势头有所放缓，一季度习惯性走弱 4 HYPERLINK \l _bookmark2 （二）美国政府关门天数创历史纪录，消费者信心受打击 5 HYPERLINK \l _bookmark3 （三）全球央行增持黄金，支撑金价底部反弹 6 HYPERLINK \l _bookmark4 （四）美联储加息对贵金属利空边际效应衰减，且加息预期弱化 7 HYPERLINK \l _bookmark5 二、利空因素 8 HYPERLINK \l _bookmark6 （一）美国就业市场维持强势表现 8 HYPERLINK \l _bookmark7 （二）全球通胀预期有所降温，对贵金属价格支撑减弱 9 HYPERLINK \l _bookmark8 （三）欧元区经济有所承压，欧元或受拖累 10 HYPERLINK \l _bookmark9 （四）市场避险情绪有所回落，部分资金或流出黄金市场 10 HYPERLINK \l _bookmark10 三、2019 年一季度贵金属价格上行概率较大 11 HYPERLINK \l _bookmark11 关注标的 11 HYPERLINK \l _bookmark12 风险提示 11 HYPERLINK \l _bookmark13 插图目录 12 HYPERLINK \l _bookmark14 表格目录 12 一、利好因素 （一）美国经济复苏势头有所放缓，一季度习惯性走弱 2018 年上半年美国经济强势复苏主要受益于制造业、服务业以及房地产市场的繁荣，但随着特朗普减税政策刺激效应边际衰退以及贸易摩擦对国内的负面影响逐步显现，美国制造业、服务业及房地产市场自 2018 年四季度显现出同步走弱迹象。美国新屋销售自年中以来下滑趋 势明显，2018 年 12 月 ISM 制造业 PM（I 有所下滑，美国经济复苏势头趋缓。 54.10）创近 2 年来新低，Markit 服务业 PMI 在 2018Q4 考虑到美国经济季环比增速年末高基数效应，叠加年初气候条件往往较为恶劣（这将抑制境内制造业活动并拖累消费），一季度美国经济环比增速放缓的可能性较大。叠加今年面临贸易摩擦等新挑战，不排除美国 GDP 增速自 2019 年一季度起超预期下行的可能性，从而支撑贵金属价格。 图 1：美国住房市场疲态显现 图 2：美国制造业服务业 PMI 于 2018 年末双双下行 美国:新建住房销售:折年数:季调 750 美国:新建住房销售:环比:季调 700 650 600 550 500 450 400  20 64 15 62 10 60 5 58 56 0 54 (5) 52 50 (10) 48 (15) 46 美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/12资料来源：Wind， 2013/12 2014/04 2014/08 2014/12 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 图 3：历年美国一季度 GDP 季度环比增速（%）走弱概率较大 6 5 4 3 2 1 0 -1 2009/092009/12 2009/09 2009/12 2010/03 2010/06 2010/09 2010/12 2011/03 2011/06 2011/09 2011/12 2012/03 2012/06 2012/09 2012/12 2013/03 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03 2014/06 2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）美国政府关门天数创历史纪录，消费者信心受打击 因美国总统特朗普与国会民主党人在美墨边境墙预算问题上未能达成一致，美国政府自 2018 年 12 月 22 日部分关门（受影响部门包括国土安全部、农业部等），超