电气设备行业万国电车系列报告之超级电容专题深度.docxVIP

HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 投资案件 结论和投资建议 特斯拉收购全球超级电容龙头 Maxwell 对全球储能技术方向具有风向标作用，随着国内超级电容产品技术进步与成本降低，超级电容凭借其的倍率与循环性能有望再次迎来应用热潮。Maxwell 的干电池技术也再次提醒我们，锂电池生产中仍有许多环节存在降本空间，掌握设备、材料核心技术的龙头电池企业有望加速拉开与竞争对手差距， 锂电池环节我们推荐全球龙头宁德时代，同时我们推荐关注全球电容化学品龙头新宙邦，以及国内超级电容生产企业江海股份。 原因及逻辑 干电极技术是 Maxwell 专有的极片生产工艺，能够降低极片生产环节 20%的成本， 同时明显提升电池产品的循环寿命与倍率性能。尽管近年来锂电池成本快速下降，但干电极技术提醒我们，生产过程中仍有各种环节存在明显降本空间，但应用新技术降本的技术、工艺壁垒将比应用成熟方案更高，掌握设备、材料核心技术的龙头电池企业有望加速拉开与竞争对手差距，锂电池环节我们推荐全球龙头宁德时代。 超级电容优劣势特征比较突出，优势在于倍率与循环性能，劣势在于能量密度低。由于近年来国家对新能源汽车的补贴向纯电动路线倾斜，超级电容技术受到冷落。特斯拉作为纯电动汽车龙头，长期跟踪全球最先进储能技术动态，此轮收购 Maxwell 对全球储能技术方向具有风向标作用，国内超级电容公司有望迎来估值修复。我们推荐关注电容化学品全球供应商新宙邦，以及国内超级电容生产商江海股份。 有别于大众的认识 市场可能认为超级电容能量密度显著低于锂电池，在储能与交通系统中应用有局限，叠加国内补贴对纯电动路线的引导效应，超级电容应用前景堪忧。但我们认为，特斯拉是将第一性原则深度贯彻的企业，其向 Maxwell 伸出橄榄枝，肯定了超级电容在储能领域的商业价值，未来超级电容应用有望再次迎来爆发。 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 HYPERLINK \l _TOC_250016 特斯拉拟收购全球超级电容器龙头 Maxwell 有望引领新一轮超级电容应用热潮 6 HYPERLINK \l _TOC_250015 全球领先的超级电容制造商 电极工艺构筑护城河 6 HYPERLINK \l _TOC_250014 致力于干电池电极商业化 实现成本降低和性能提升 9 超级电容广泛应用于交通领域 特斯拉全资收购开启电动汽车新征程11 HYPERLINK \l _TOC_250013 特斯拉收购具有风向标作用 超级电容有望再次迎来应用热潮 14 HYPERLINK \l _TOC_250012 超级电容-大功率、长寿命的储能方案 14 HYPERLINK \l _TOC_250011 超级电容器是可实现快速充放电的储能器件 14 HYPERLINK \l _TOC_250010 电极制备能力是超级电容器制造商的核心竞争力 16 HYPERLINK \l _TOC_250009 超级电容器应用领域广泛 市场空间广阔 19 HYPERLINK \l _TOC_250008 广泛应用于交通、电力、电子设备、军事及工业领域 19 HYPERLINK \l _TOC_250007 市场空间快速扩张 新能源汽车领域渗透率有望提升 25 HYPERLINK \l _TOC_250006 新宙邦：全球领先的超级电容器电解液龙头 26 HYPERLINK \l _TOC_250005 海外超容技术全面领先 国产化进程加速 27 HYPERLINK \l _TOC_250004 海外超级电容器技术领先占据全球大部分超级电容器市场 27 HYPERLINK \l _TOC_250003 国内电极材料量产实现突破 电解液国产化配套成熟 28 HYPERLINK \l _TOC_250002 国内产业化起步晚 高端产品进口替代空间大 29 HYPERLINK \l _TOC_250001 推荐电池龙头 关注超级电容生产商 31 HYPERLINK \l _TOC_250000 江海股份：铝电解电容器核心企业 战略发展超级电容 31 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 图 1：2017 年 Maxwell 分业务销售收入占比 6 图 2：2017 年 Maxwell 分地区销售收入占比 6 图 3：Maxwel 收购 Nesscap 后产品线扩张 7 图 4：公司业务在全球