电力设备及新能源行业特高压专题（三）：本轮首批订单释放在即，追寻高确定投资标的.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 投资聚焦 1 HYPERLINK \l _bookmark1 投资逻辑 1 HYPERLINK \l _bookmark2 投资策略 1 HYPERLINK \l _bookmark3 风险因素 1 HYPERLINK \l _bookmark4 行业：特高压风口正临，超千亿投资集中落地 1 HYPERLINK \l _bookmark5 拉基建大背景下，电网逆周期属性再印证。 1 HYPERLINK \l _bookmark9 设备招采一分为二，两大特征看投资逻辑 3 HYPERLINK \l _bookmark15 首批招标公示中标候选人，约 275 亿元大单落地在望 6 HYPERLINK \l _bookmark16 看本轮首批中标结果：275 亿元量级，2019 年内集中交付 6 HYPERLINK \l _bookmark28 核心设备龙头拿单能力强，部分设备毛利修复可期 9 HYPERLINK \l _bookmark29 站内设备龙头高确定印证，拿单能力较强 9 HYPERLINK \l _bookmark36 风险因素 11 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark7 图 1：我国特高压历年投资额 3 HYPERLINK \l _bookmark8 图 2：最近六条特高压线路核准至招标时间对比 3 HYPERLINK \l _bookmark10 图 3：特高压交流投资占比 4 HYPERLINK \l _bookmark11 图 4：特高压直流投资比例 4 HYPERLINK \l _bookmark12 图 5：特高压交流分产品中标企业数 5 HYPERLINK \l _bookmark13 图 6：特高压直流分产品中标企业数 5 HYPERLINK \l _bookmark14 图 7：各类设备主要企业特高压相关业务毛利率对比 5 HYPERLINK \l _bookmark17 图 8：主要设备本轮订单体量 6 HYPERLINK \l _bookmark18 图 9：GIS 预中标情况 7 HYPERLINK \l _bookmark19 图 10：换流阀预中标情况 7 HYPERLINK \l _bookmark20 图 11：换流变预中标情况 7 HYPERLINK \l _bookmark21 图 12：交流变预中标情况 7 HYPERLINK \l _bookmark22 图 13：直流控制保护系统预中标情况 8 HYPERLINK \l _bookmark23 图 14：互感器预中标情况 8 HYPERLINK \l _bookmark24 图 15：电容器预中标情况 8 HYPERLINK \l _bookmark25 图 16：避雷器预中标情况 8 HYPERLINK \l _bookmark26 图 17：隔离开关和接地开关预中标情况 8 HYPERLINK \l _bookmark27 图 18：交流断路器预中标情况 8 HYPERLINK \l _bookmark30 图 19：平高电气中标情况 9 HYPERLINK \l _bookmark31 图 20：许继电气中标情况 9 HYPERLINK \l _bookmark32 图 21：国电南瑞中标情况 10 HYPERLINK \l _bookmark33 图 22：特变电工中标情况 10 HYPERLINK \l _bookmark34 图 23：主要设备本轮订单体量 10 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark6 表 1：本轮十二条特高压新路规划情况一览 2 HYPERLINK \l _bookmark35 表 2：主要设备企业首批预中标订单业绩弹性 11 ▍ 投资聚焦 投资逻辑 把握高确定性投资主线。特高压建设落地确定性强，且本轮特高压“五直七交”建设进度超预期，参标设备企业有望在 2019 年下半年至 2020 年上半年集中确认订单收入。特高压建设所需设备可主要分为站内设备、铁塔、线缆三大类，其中由于铁塔线缆类设备技术壁垒相对较低，行业准入较易，行业参与者较多、市场竞争格局较差，更为分散的市场格局下，头部企业市占率较低且拿单能力较为不稳定，受特高压投资带动弹性存在一定波动。而核心站内设备一方面单笔采购订单额度较大，另一方面行业格局清晰、龙头地位稳固，在本轮特高压建设集中投放、工期偏紧且特高压工程尤其强调安全性，国网及南网会倾向于选取经历过上一轮大规模建设的龙头供应商，这些企业订单获取稳定性较高。 投资策略 高确定性主线中挖掘高弹性与稳健增长标的。在高确定性的投