机械行业：海外智慧办公消费升级，线性驱动行业持续景气.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、下游行业持续景气，先行者享受先发红利 3 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）线性驱动工作原理：将圆周运动转换为直线运动 3 HYPERLINK \l _bookmark2 （二）下游持续景气：相关企业连续高速成长 4 HYPERLINK \l _bookmark3 （三）下游可延展性较强：升降桌和医疗床是目前需求主要增长点 5 HYPERLINK \l _bookmark4 （四）核心部件具备议价权：绑定大客户现金流较好 6 HYPERLINK \l _bookmark5 （五）行业护城河宽广：先行者享受行业红利 7 HYPERLINK \l _bookmark6 二、海外可升降办公桌和电动床需求旺盛，国内潜力较大 9 HYPERLINK \l _bookmark7 （一）智能升降办公桌：下游应用最成熟的领域 9 HYPERLINK \l _bookmark8 （二）电动医疗床：老年群体存在刚性需求，欧美正向年轻化群体扩散 11 HYPERLINK \l _bookmark9 （三）智能沙发：美国市场空间巨大，国内共享按摩椅助推需求 13 HYPERLINK \l _bookmark10 三、对标分析，海外线性驱动企业成长路径 14 HYPERLINK \l _bookmark11 （一）力纳克：世界领先的直线电动推杆企业 14 HYPERLINK \l _bookmark12 （二）美卡诺：世界领先的工业元器件生产制造公司 15 HYPERLINK \l _bookmark13 四、投资建议 17 HYPERLINK \l _bookmark14 （一）捷昌驱动：受益海外升降桌需求高增长 17 HYPERLINK \l _bookmark15 （二）凯迪股份：受益海外智能沙发需求高增长 17 HYPERLINK \l _bookmark16 五、风险提示 18 HYPERLINK \l _bookmark17 插图目录 19 HYPERLINK \l _bookmark18 表格目录 20 一、下游行业持续景气，先行者享受先发红利 （一）线性驱动工作原理：将圆周运动转换为直线运动 线性驱动原理。线性驱动起源于欧洲，是一个处于上升期的新兴行业，海外发展较为成熟，国内发展不到 20 年，其原理是通过机械结构将电动机的圆周运动转换为推杆的直线运动， 从而达到推拉、升降重物的效果，多应用到智能终端进行运动控制。目前最普遍的应用例如智能升降办公桌、电动医疗桌、电动沙发、汽车零部件等领域。从主流消费市场来看，因价格较高目前主要集中在经济比较发达的欧美市场，国内规模相对较小。整个线性驱动装置是智能办公桌、医疗护理桌和电动沙发的核心配件，成本占比接近一半，其中线性驱动装置包括电动推杆、电源、手控器和配件等部件。 线性驱动涉及的技术广泛。比如关联计算机软件、网络、通讯、机械等相关产业技术和相关学科的综合集成应用，涉及电子产业、计算机硬件产业、软件产业、远程咨询等领域。 图 1：智能升降办公桌 图 2：电动医疗床 资料来源：捷昌驱动官网， 资料来源：凯迪股份招股书， 图 3：功能沙发用的线性驱动装置 图 4：升降桌的推杆产品 资料来源：凯迪股份招股书， 资料来源：捷昌驱动官网， （二）下游持续景气：相关企业连续高速成长 A 股上市公司中线性驱动行业代表公司有捷昌驱动（603583）和凯迪股份（A18132，将上市）。我国线性驱动行业起步不超过 20 年，培育了以捷昌驱动、浙江新益、常州凯迪、青岛豪江、嘉兴礼海等一批具有领先优势的本土企业。捷昌驱动主营智能升降办公桌和电动医疗床的线性驱动装置，凯迪股份主营功能沙发、电动升降办公桌、电动医疗床、汽车电动尾门等领域的线性驱动装置。两家公司业务有交叉也有区别，是国内线性驱动行业的优秀上市公司， 分别以智慧办公驱动系统和智能家居驱动系统为核心业务。 从收入端看，两家公司过去几年均保持近 50%的复合增速。2012 年~2017 年，捷昌驱动收入从 0.91 亿元增长到 6.95 亿元，CAGR 为 50%，其中 2018 年前三季度收入 7.36 亿元，同比增长 55.34%；2015~2017 年，凯迪股份收入从 3.97 亿元增长到 8.33 亿元，CAGR 为 45%。从净利润端看，捷昌驱动 2012~2018 年，净利润从 0.13 亿元增长到 2.58 亿元，CAGR 为 63%， 2018 年业绩预告全年实现净利润 2.48~2.58 亿元，其中 Q4 预计净利润实现翻倍增长；凯迪股份 2015~2017 年，净利润复合增速为 32%。