电力行业2018年年报业绩前瞻：行业整体向好，火电盈利仍待修复.docxVIP

一、 2018 年年报预告综述及重点覆盖公司分析 电力行业 2018 年年报业绩预告综述 截止 2019 年 2 月 1 日，电力行业 70 家上市公司中已有 48 家披露了 2018 年业绩预告，其中：26 家公司业绩预增，另有 7 家扭亏为盈，合计占比 68.8%；预减的有 10 家公司，另有 2 家出现亏损、 3 家持续亏损，合计占比 31.2%。从已经公布的业绩预告来看，电力行业 2018 年整体业绩表现优于 2017 年。 在各个子板块中，火电（含热电）板块 40 家公司中已有 28 家公司披露 2018 年业绩预告，其中有 10 家预增、6 家扭亏为盈，合计占比 57.1%；水电板块 22 家公司中已有 14 家公司披露，其中 11 家预增，占比 78.6%；新能源（核电、风电、光伏发电）板块 8 家公司中已披露的 6 家全部预喜， 其中 5 家预增、1 家扭亏为盈。 重点覆盖公司业绩预告及分析 我们已覆盖的 6 家公司和重点跟踪的 1 家公司中，有 3 家披露了业绩预告。其中，中国核电 2017 年预告的归母净利润增速为 2.4-6.9%，符合我们之前的预测；长江电力虽然受到大水电增值税退税优惠政策到期的不利影响，但仍实现了利润正增长；上海电力以子公司股权作价 21.51 亿元增资合 作开发杨树浦电厂地块，带来非经常性损益增加净利润约 20 亿元，实现了利润大幅增长。未发布业 绩预告的 4 家公司中，根据我们的测算，全国火电龙头华能国际的盈利能力受制于煤价的压力，仍将处于低位；浙江省下半年用电需求减缓，且作为大型火电企业同样承压煤价，浙能电力预计难有显著提升；水电量稳价增、火电量增价稳，水火共济的国投电力有望获得超预期的表现；因台山 1 号机的投产进度略迟于预期，中广核电力 2018 年的业绩可能出现小幅下滑。 图表1 已 覆盖和重点跟 踪公司 201 8 年年报 增速预测 股票名称 股票代码 股票价格2019/2/11 EPS P/E YoY-2018 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 中国核电 601985.SH 5.49 0.29 0.30 -0.31 0.44 0.50 19.0 17.8 -18.5 12.4 11.0 2.4% -6.9% 国投电力 600886.SH 8.33 0.48 0.57 0.63 0.68 17.5 14.6 13.2 12.2 19.6% 长江电力 600900.SH 16.31 1.01 1.03 0.93 0.95 16.1 15.9 17.5 17.2 1.7% 浙能电力 600023.SH 4.51 0.32 0.34 0.45 0.54 14.2 13.4 10.0 8.3 5.8% 华能国际 600011.SH 6.66 0.11 0.16 0.36 0.46 56.5 39.8 18.1 13.9 41.8% 上海电力 600021.SH 8.61 0.39 0.96 -1.15 0.54 0.60 27.7 7.5 -9.0 16.1 14.4 169.4% -223.3% 中广核电力 01816.HK 2.09 0.21 0.19 0.22 0.25 8.5 9.4 8.1 7.1 -9.0% 资料来源：Wind， 注：中国核电、长江电力、上海电力 2018 年盈利预测采用公司业绩预告数据，上海电力 2019-2020 年盈利预测采用 Wind 一致预期；股价单位为原始货币， EPS 单位为人民币，PE 按照当日汇率换算。 二、 各子板块年报业绩预告汇总 火电：煤价高位运行，盈利仍待修复 火电（含热电）板块 40 家公司中已有 28 家公司披露 2018 年业绩预告，其中有 10 家预增，有 6 家 扭亏为盈；预减的有 8 家，另有 1 家出现亏损、3 家持续亏损。观察扭亏为盈的 6 家公司，*ST 新 能、漳泽电力、惠天热电、华银电力均是依靠出售资产等方式实现了扭亏，吉电股份新能源板块利润的增长填补了火电板块的亏损，仅长源电力一家公司是因电价上调实现了盈利。而观察预增的 10 家公司，上海电力、宁波热电、赣能股份、滨海能源也是通过非经常性损益的调节实现了利润的增长。 图表2 火电板块 2018 年业绩预告汇总 编号 证券代码 证券简称 预增/预减 归属于上市公司股东的净利润（亿元） YoY 2017A 2018E(min) 2018E(max) 2018E(min) 2018E(max) 1 000720 *ST 新能 扭亏为盈 -5.49 9.50 12.00 不适用 不适用 2 000966 长源电力 扭亏为盈 -1.22 1.89 2.25 不适用 不适用 3 000531 穗恒