并购（Mamp;A）交易中估值问题的研究.pdf

并购并购 （（MA ）交易）交易 并购并购 （（ ））交易交易 中估值问题的研究中估值问题的研究 中估值问题的研究中估值问题的研究 屈文洲屈文洲 博士博士/副教授/副教授 屈文洲屈文洲 博士博士//副教授副教授 美国特许金融分析师美国特许金融分析师 （CFA（CFA）） 美国特许金融分析师美国特许金融分析师 （（CFACFA）） 中国注册会计师中国注册会计师 （CPA（CPA）） 中国注册会计师中国注册会计师 （（CPACPA）） 学习的内容学习的内容 学习的内容学习的内容 并购中的估值 并购估值的方法 收购溢价的分解 LBO的估值 并购案例分析 2010-7-29 2 并购交易中估值问题的研究 典型的并购问题典型的并购问题 典型的并购问题典型的并购问题 并购交易的问题并购交易的问题 并购交易的问题并购交易的问题 交易形式交易形式 出售/收购公司的股份 合资 交易形式交易形式 少数股权投资 出售/收购资产或一个下部门 重组 过程过程 拍卖 双边谈判 过程过程 可以控制的拍卖 单边方式 方式方式 被动 接触的对象 （首席执行官；董事会；公众） 方式方式 主动 定价定价 价格对比价值 交换比例 （标价，最低价，最高价、固定价与浮动价） 定价定价 调整机制 价格、价值与成功完成收购所需的金额 对价形式对价形式 现金 特殊用途债券 对价形式对价形式 估值 资产置换或向合资企业注资 普通股 筹措资金筹措资金 现金对比非现金 股本融资 筹措资金筹措资金 银行债务 到公开市场发债 结构结构 税务 法律 （交易形式，股份与资产；付款地点，管辖法律） 结构结构 业务 （管理结构；公司治理） 财务 （为了报告而采取的处理方式；商誉；合并，股权 所有权 （雇员分享） 或成本） 沟通沟通 公共及投资者关系战略 沟通沟通 2010-7-29 3 并购交易中估值问题的研究 并购的典型过程并购的典型过程 （以收购方为例（以收购方为例）） 并购的典型过程并购的典型过程 （（以收购方为例以收购方为例）） 研究选择方案研究选择方案 估值估值 实施实施 签约与结算签约与结算 研究选择方案研究选择方案 估值估值 实施实施