金融冲击、资本结构与公司定价能力-数量经济学专业论文.docxVIP

Author’s Author’s signature： 兔门 k∥i 一 Supervisor 7S signature： Thesis reviewer 1： Thesis reviewer 2： Thesis reviewer 3： Thesis reviewer 4． Thesis reviewer 5： Chair： 圣Q坠Xi垒Q乜曼堕g理!：Q鱼曼墨Q!Z圣h自i垒塾g堕坠iY曼!墨i!Y (Committee of oral defence) Committeeman 1：圣鱼坠丝西i垒坠丛§§Q曼i堑曼盥鱼§§Q芝垫自i塑g堕坠iY里i盟 Committeeman 2：36纽g堑垫gi垦坠丛§§Q坌i堑曼P!Q鱼§§Q型垫自i堑g堕niY丛煎垃 Committeeman 3： Committeeman 4． Committeeman 5： Date of oral defence： 20 1 6．5．25 万方数据 浙江大学研究生学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 浙江大学研究生学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包含为获得堂鎏盘芏或其他教育机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文 中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：荆、缮 签字日期： 2∥膨年‘月z 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解逝鎏盘堂有权保留并向国家有关部门或机 构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝姿态芏 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影 印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 (保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名： 烈．耆 ：砂婶 签字日期：2矿∥年石月Z 日 签字日期：莎，b f萨6瘩沙／日 万方数据 摘要目前对企公司定价能力的研究，主要集中于考虑企业自身，或行业内其他企 摘要 目前对企公司定价能力的研究，主要集中于考虑企业自身，或行业内其他企 业的财务状况对其的影响。通过分析行业竞争、产品竞争、公司创新、企业经营、 资本结构等因素，来解释企业市场定价能力的波动。公司定价能力对于企业而言， 有着至关重要的作用，强大的市场定价能力意味着企业面临着较低的融资约束， 同时能够更多地在产品市场获得差额收益。 一方面，根据产业组织理论的相关模型和信贷周期理论，金融冲击会导致银 行等金融机构银根紧缩，从而直接造成企业现金流断裂的可能性增大，破产概率 提升，面临的信贷偿还压力加剧。在这一情况下，企业必须将大量的资金投入于 偿付各种贷款，因此，必然导致其在产品市场上投入不足，竞争力减弱，继而定 价能力下降。另一方面，这一传导机制在很大程度上也是通过企业的资本结构来 实现的，因为，金融机构的萎靡导致全社会信贷供给减少，所有经济主体的资本 结构都受到了冲击，导致总体外部需求下降，产品市场上的需求也随之降低，单 个企业为了维持其正常运营必须降低其产品的价格，所以导致其市场定价能力下 降。通过上述分析，可以发现存在一条金融冲击一一资本结构一一市场定价能力 的作用机制。于是，我们在经验分析中使用中国上市公司数据对其进行了检验。 在经验分析中，我们使用企业的行业份额季度增长率来度量企业的市场定价 能力。宏观变量的GARCH(1，1)条件异方差来表示金融冲击的影响。经过经验 分析，我们得到如下结论：金融冲击的发生会使得负债较高的企业，市场定价能 力会有更大的下降；通过PSM倾向性匹配得分的方法，发现当金融危机发生时， 资本结构相似的国有企业和非国有企业，在企业市场定价能力的波动方面并无显 著差异。 结合我们的出的经验结果，本文提出以下三点政策建议：(1)减少国有企业 的“超国民”待遇，从而达到提高其运行效率的目的。(2)鼓励非国有企业的发 展，贯彻“大众创业，万众创新”的方针，活跃实体经济。(3)对于企业而言可 以在预见到金融冲击增大时，增加贷款，这不仅可以增加现金持有量，还不会对 其定价能力产生太大的负面影响。 关键词：金融冲击；资本结构；公司定价能力 万方数据 AbstractAt Abstract At present，the research the pricing ability of enterprises is mainly focused the influence of the enterprise itself,or the financial situation of other en