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金融发展、产权性质与资本结构动态调整 中文摘要
金融发展、产权性质与资本结构动态调整
中文摘要
资本结构在现代企业财务中处于至关重要的地位(Drobetz 和 Wanzenried,2006), 尤其从 1958 年 Modigliani 和 Miller 提出现代意义上的资本结构理论(MM 理论)以 来,资本结构问题的研究得到了理论界和实务界更多的关注。中国上市公司中国有企 业比重较大,全国的金融发展水平极不均衡,这些因素必然会对资本结构动态调整产 生影响。本文在已有研究的基础上,以 2008 年至 2013 年沪、深两市的 A 股非金融 类上市公司为研究样本,构建了资本结构部分调整模型和资本结构动态调整速度非对 称性模型,运用固定效应模型分别实证检验金融发展和产权性质对资本结构动态调整 的影响,并在进一步研究中检验了政府层级与资本结构动态调整之间的关系、金融发 展、产权性质对资本结构动态调整的交互影响。
实证结果表明:(1)金融发展水平越高,资本结构动态调整速度越快,资本结 构动态调整速度非对称性越小;民营企业资本结构动态调整速度显著快于国有企业, 资本结构动态调整速度非对称性也显著大于国有企业;(2)中央政府控制下的上市 公司运营更加市场化,其资本结构动态调整速度比地方政府控制下的上市公司快,资 本结构动态调整速度的非对称性比地方政府控制下的上市公司大;(3)相对于民营 企业和中央政府控制下的上市公司,金融发展对国有企业和地方政府控制下的上市公 司影响更大;金融发展水平的提高没有缩小国有企业与民营企业资本结构调整速度之 间的差距;(4)金融发展水平的提高可以降低国有企业和民营企业的资本结构动态 调整速度非对称性,且民营企业的下降幅度更大;金融发展水平的提高可以改变民营 企业资本结构动态调整速度非对称性大于国有企业的状况,使其非对称反而小于国有 企业。
关键词:金融发展 产权性质 资本结构动态调整 非对称性
作 者:曹 菡 指导老师:王则斌
I
Abstract Financial development,nature of property right and Dynamic capital structure adjustment
Financial development,Nature of property right and Dynamic capital structure adjustment
Abstract
The decision of capital structure is one of the basic problems of corporate finance .The research of Capital Structure is at the core of the research of modern financial company(Drobetz and Wanzenried,2006),the study of the capital structure acquires more attention of the theory and practice from Modigliani and Miller proposed the MM theory in 1958.The state-owned enterprise is greater than the other enterprise in China, the national financial development is very unequal.These factors will impact on capital structure djustment. This paper based on previous studies and all the A shares of non-financial listed companies from 20
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