金融生态观下的中国企业债务融资研究-会计学专业论文.docxVIP

金融生态观下的中国企业债务融资研究A 金融生态观下的中国企业债务融资研究 A Debt·-Financing Research of Chinese Enteri frOmfrOm A nanciaII Ecolog ical Point of View 伽Il-}、叫 学位论文完成日期： 指导教师签字： 答辩委员会成员签字： 独创 独创 声 明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得 或 其他教育机构的学位或证书使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的 任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：诈蒜 签字日期：加，，年j月／日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，并同意以下 事项： 1、学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 论文被查阅和借阅。 2、学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以 ●●。L^一Ll■■■『 采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权清华大学“中 国学术期刊(光盘版)电子杂志社”用于出版和编入CNKI《中国知识资源总库》， 授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》。 (保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学僦文储繇糊、 刷程氧澎冶凯 签字日期：刃／，年r月刁日 签字日期：孔11年，月习日 Fl 444月 4a-am--JE---- 金融生态观下的中国企业债务融资研究摘 金融生态观下的中国企业债务融资研究 摘 要 企业的债务融资问题，既是一个古老的课题，又是一百多年以来一直困扰着 各国的研究学者和企业家们尚未解决的难题。2008年，美国金融海啸演化成的 全球金融风暴，引发各国纷纷采取激进的货币信贷政策刺激经济复苏，问题是： 这些措施是否能够真正有助于实体经济的复苏和长远发展，在未来尚未到来之 前，没有先兆，也没有答案。在全球经济一体化进程日益加快的今天，动荡的全 球宏观环境和区域差异显著的中国金融生态环境因素，再叠加上我国独特的政治 经济体制、新兴市场转型经济以及剧烈的制度变迁背景，使得中国企业的债务融 资问题更加凸显“异质性”、多变性和复杂性。 基于中国当前的改革阶段和复杂的宏观环境背景，研究中国企业债务融资与 治理问题，有必要引入与企业融资最直接密切相关的外部金融生态环境视角，因 此，本研究尝试结合中国社会科学院公布的中国城市金融生态环境指数，探究金 融生态观下中国企业债务融资和治理的现实问题，能够在一定程度上揭示我国区 域经济发展差异的金融资源配置效率因素。 已有研究表明，转型经济背景下，企业特殊的产权制度和结构安排会对债务 融资的公司治理机制产生重要影响。我国证券市场中，即使经历了2001年的国有 股减持、2005年开始的股权分置改革，国有控股的上市公司比例在逐年下降，但 是，另一个耐人寻味的现象是：国有参股的上市公司比例并没有发生太大的变化， 与此同时，非国家参股的上市公司比例亦没有大幅度的上升。在目前的改革状态 下，国家参股的企业债务融资是否比国家控股的企业受到的政府干预更少，独立 性更强?是否存在“信贷歧视”?不同产权性质和股权结构的企业对信贷资源的 使用效率如何?宽松的货币信贷政策能否助力中国企业的价值成长昵?本文通 过分析中国企业的债务融资行为与结构，以及从公司治理机制的微观视角，探讨 股权结构、股权属性以及金融生态环境对债务杠杆应用的影响，进而对债务融资 绩效目标——企业价值成长的影响，全文遵循“企业债务融资一公司的内部产权 治理与外部金融生态环境治理一企业价值成长”的研究主线，构建基本的研究框 架。 本文的主要研究结论是：第一，我国企业内部产权特征对债务融资的形成和 绩效具有显著的差异性影响，不同产权性质的企业债务融资的形成和治理机制具 绩效具有显著的差异性影响，不同产权性质的企业债务融资的形成和治理机制具 有差异性、多样性和复杂性；第二，政府持股与我国企业债务融资之间可能存在 倒“U型曲线关系，股权的国有属性会给企业带来债务融资中的“信用溢价’’ 等正效应和寻租交易成本等负效应；第三，金融生态环境的改善，能够发挥债务 融资外部治理机制的效用，提升债务融资绩效，促进公平和效率，具体表现在： 良好的金融生态环境强化了资产规模对企业长期债务融资的担保效应，强化了具 有国有产权性质企业的预算约束，减轻Y---tl!国有产权性质企业的外部融资约束， 减少了因企业产权性质不同带来的“信贷差别歧视”，促进了金融资源配置的公 平和效率；第四，债务融资尽