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论公开市场业务及其在我国的运用 内容提要 在当代西方国家货币政策实践屮，公开市场业务与法定存款 准备金、再贴现被并称为货币政策的“三大法宝”。由于公开市 场业务具有主动性、灵活性、可逆性等众多优点，因而它逐渐成 为各国中央银行和货币当局调控货币供应量的一个重要手段。我 国公开市场业务开展得较晚，但随着中央银行宏观调控方式由直 接调控向间接调控的转变，公开市场业务必将发挥越來越重要的 作用。 本文首先从公开市场业务的一般原理入手，通过对美联储公 开市场操作的介绍和我国公开市场业务发展的回顾，重点分析了 开展公开市场业务所需的经济、金融条件及制约我国公开市场业 务发展的因素，最后提出了推进我国公开市场业务进一步发展的 政策建议。 目录 引言?？1 一、公开市场业务的一般操作原理？1 （一）公开市场业务的操作机理及其作用效果分析2 （二）公开市场业务在货币政策工具中的优势地位?5 （三）公开市场业务的操作方式7 二、 公开市场业务实证分析??9 （-）美联储公开市场业务操作?9 （二）我国的公开市场业务实践12 三、 制约我国公开市场发展的经济、金融因素?？17 （一） 公开市场业务的经济、金融基础?？17 （二） 制约我国公开市场发展的经济、金融因素?22 四、 推进我国公开市场业务发展的政策建议??29 （-）进一步扩大和完善国债市场??29 （二） 加快货币市场尤其是同业拆借市场的发展，构建公开市场业务所 需的市场基础??30 （三） 改革利率体制，加快利率市场化进程?32 （四） 规范公开市场业务的主体行为,培育利率敏感性市场主体?33 注释36 参考文献38 论文摘要（屮文）？？1 论文摘要（英文）？？1 引言 公开市场业务作为一个间接性的货币政策工具，在80年代后期被世界 大多数国家运用。由于与法定存款准备金和再贴现政策相比，公开市场业务 具有主动性、灵活性、可逆性等众多优点，因此，在发达国家货币政策实践 中，公开市场业务己经成为货币当局进行金融宏观调控最有效的手段。90 代以来，随着我国金融体制改革的深入中央银行的货币调控方式由直接调 控向以市场为基础的间接调控转变，公开市场业务也被引入到我国货币政策 工具中来。经过几年的发展，特别是1998年中央银行放弃贷款限额管理以 来，公开市场业务在日常货币管理中的作用越来越重要，到2000年底，通 过公开市场业务操作吞吐的基础货币量已占屮央银行资产运用的60%左右, [1] 公开市场业务已经逐渐成为人民银行进行日常货币管理的重要工具。因 此,研究公开市场业务的操作原理和操作条件，为公开市场业务的发展创造 良好的经济、金融环境，在目前来说尤为重要。木文通过对我国公开市场业 务问题的探讨，提出了进一步发展的政策建议,希望能对我国在今后的货币 政策实践中更好地运用这一工具有所帮助。 一、公开市场业务的一般原理 公开市场业务(Open market operation),又称公开市场操作，实质上 是中央银行在证券或外汇市场上进行的一种交易，它具有向银行系统供给 [2] 准备金或从中抽取准备金的作用。从中央银行在公开市场上的买卖对象 看,公开市场业务有广义和狭义之分。广义的公开市场业务是指在一些金融 市场不发达的国家，由于政府公债和国库券数量有限，中央银行除了在公开 市场买进或卖出政府公债和国库券之外，还买卖地方政府债券、政府担保的 证券、银行承兑汇票、外汇甚至黄金等。狭义的公开市场业务，其买卖的对 象主要是政府债券，特别是国库券。目前，公开市场业务已成为世界上最广 -1 -泛、最有效的间接性货币政策工具之一。 一公开市场业务的操作机理及其作用效果分析 公开市场业务作为一种有效的间接性货币政策工具，有其自身独特的操 作机理和作用机制，并能产生一系列的宏观经济效应影响实际经济运行。本 节将就公开市场业务操作机理及其作用效果分别展开论述。 1、公开市场业务的操作机理 我们知道中央银行通过公开市场业务操作所要达到的最终目的是影响 货币供应量。根据一?般货币理论，货币供应量M为基础货币B与货币成数 (k)的乘积，即MkBo 一般来说，尽管k有时存在明显的季节性波动特征， 但在短期内是比较稳定的数值。因此，中央银行的公开市场操作主要是通过 影响基础货币来进行的，其实质反映的是基础货币和债券Z间的关系。基础 货币即流通中的现金(0加上银行准备金(R),而银行准备金乂 包括银行在中央银行的存款及银行库存现金两部分，因此，基础货币实际上 等于非银行公众和银行手中的现金加上银行在中央银行的存款。用下列简表 表示： 表1?1:屮央银行资产负债表资 产负 债证券(A1)发行在外的现金(L1) 贴现贷款(A2)银行存款(L2) 财政借款或透支(A3)财政性存款(L3) 黄金、外汇和特别提款权(A4)其它负债(