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A产品项目财务风险管理对策研究 程晓东/长春理工大学2010MBA研究生；东光集团财务部 木文以X企业A产品项目为例，釆用静态与动态相结合的方法，识别A产品项 目财务风险，运用盈亏平衡分析法、敏感性分析法以及套利组合分析法，全面评 价A产品项目市场营销风险和项目收益风险,并提出了 A产品项目市场营销风险 控制措施，以及项目收益风险控制对策。 【关键词】财务风险；风险识别；风险评价；风险控制 一、A产品风险因素识别 AW公司是DG集团全资子公司，是一汽■大众和神龙公司A级供应商， 一汽集团核心供应商，国内多家自主品牌汽车牛产厂家合作供应商。核心产品汽 车制动器定向供应给合资品牌和自主品牌的中级轿车。 A产晶项目主要风险包括“非财务管理风险”和“财务管理风险”。 （-）财务风险 销售市场、销售价格的不确定性，以及生产运营成木费用的不稳定性， 使项目盈利水平达不到预期目标。 （1） 产品市场销售风险。产品市场销售风险是指企业在开展市场营销 活动过程中，由于出现不利的环境因素而导致市场营销活动受损甚至失败的状态。 产品市场销售风险由产品风险、定价风险、分销渠道风险和促销风险等构成。 （2） 收益率风险。成木上涨导致收益率下降，材料成木风险和人工费 用风险是收益率风险的主要来源。材料成木风险由对价格预测失误而造成，也可 能因为采购数量、技术要求、交货期、质量等与采购预期目标发牛较大偏离而牛 成。人工费用风险：工资上涨是必然趋势。 （二）非财务风险 （1）工程风险。工程风险主要包括方案、工程地质、施工与工期等存 在的各种不确定性给项目带来的风险。 环境影响。环境影响方面的风险主要指工程建设和运营期对周围 水资源、树木植被、自然环境等产生的负面影响，致使项目不能顺利实施或需要 增加投资进行治理等。 非财务风险不在本文研究之列。 二、A产品风险因素评价 (一)销售市场风险评价 盈亏平衡分析。BEP二年固定成本/(年销售收入■年可变成本■年销售 税金及附加■增值税)times;100%。 根据相关经济数据计算表明，当项目生产能力利用率达到73.1%吋，企业可获得 盈亏平衡，表明项目具有较强的抗风险能力(见图1)。 图1 A产品项目盈亏分析图 A产品敏感性分析。敏感性是指技术方案的经济参数发生变化吋， 引起技术方案的经济效果指标发生相应变化的程度。 当建设投资、销售收入、经营成本三个主要经济因素变动吋，对A产品 项目财务内部收益率影响程度进行分析(见图2)。 图2 A产品敏感性分析图 可见，A产品项目对销售收入极度敏感，对经营成本较强敏感。但是， 只要销售收入超过3487.71万元，经营成本不超过3839.03万元，都可以取得12.00% 的内部收益率(该项目内部保守收益率远远低于项目内含报酬率)。 (-)收益率风险评价 期权最投资风险管理最重要的工具。在财务管理，尤其是投资决策等方 面有广泛的应用前景。 (1) A产品项目收益率风险评价。近年来AW公司汽车制动器产品销 售净利润率一直稳定在4.2%-7.2%之间，其中，汽车制动器产品销售净利润率4% 出现了 3年，7%的汽车制动器产品销售净利润率出现了 5年，其余12年汽车制 动器产品销售净利润率中值是5.6% (见表1)。 表1 AW公司汽车制动器产品期望销售净利润率计算表 AW公司汽车制动器产品期望销售净利润率5.79% AW公司汽车制动器产品销售净利润率标准差0.94% 网上查询汽车零部件类上市公司，期望销售净利润率基本是6.5%左右 和销售净利润率标准差基本在1%左右。 可见，AW公司A产品项目收益率风险比较小。 (2) A产品项目收益率风险规避策略。AW公司A产品项目可以生产5 种类型10种规格助力器，分别供应上海通用、上海人众、一汽大众、东风日产、 北京现代、奇瑞、吉利、长安福特、神龙公司、一汽丰田、比亚迪、广汽本田、 东风悦达起亚、天津一汽夏利和一汽轿车等汽车厂商。采用订单式生产。 可以利用期权思想采用无风险套利组合规避收益率风险。 套利组合期望收益率E(rp) E(rp)=xl E(rl)+x2 E(r2) +x3 E(r3) +x4E(r4) +x5E(r5) xnE(rn) 目标函数 maxl = [xl E(rl)+x2 E(r2) +x3 E(r3) +x4E(r4) +x5E(r5) + ?+xnE(rn)] —?0(xl+x2+x3 + x4 ?+ xn) —?1 (blxl + b2x2 + b3x3 + b4x4 ?+ bnxn) 目标函数对xt和?t偏导等于0,则有 E(rt) =?0-?lbt xl + x2+x3+x4? + x n = 0 blxl + b2x2 + b3x3 + b4x4—F bnxn = 0 图3无风险套利组合原理 图3中，同风险S和