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人民币升值对国内通货膨胀传递效应实证研究 【摘要】本文从实证的角度分析了人民币汇率对国内消 费者价格指数的传递效应，从而分析人民币升值对国内通货 膨胀的影响程度。本文通过建立VAR模型，消费者水平与国 际物价水平，国内货币供应量，工业增加值以及人民币有效 汇率有长期协整关系。根据实证的结果分析知，人民币汇率 对国内消费者价格的传递程度较小且具有时滞性，即使人民 币升值也仅仅只能在短期内微弱的抑制国内通货膨胀。 【关键词】人民币升值向量自回归模型误差修正模 型 文献综述 1. 1微观视角的理论研究 早期Krugman (1986)认为，当汇率发生波动时，出口 厂商会自行调整出口产品的加成份额，减轻汇率波动对出口 市场价格产生过度影响，保证其出口竞争力o Oliveri (2002) 假定出口厂商边际成本是一个不变的加成，当规模报酬不变 时，汇率传递效应是完全的，当规模报酬递减时，汇率传递 是不完全的。Ghosh和Wolf (2001)通过实证表明，粘性价 格和菜单成本对于不完全的汇率波动价格传递效应是一个 很好的解释。如果需求随着价格的上升而越来越具有弹性出 口厂商会从限制汇率冲击向购买者价格的传递而获利。 1.2宏观视角的理论研究 出口厂商用于定价的货币一般有两种表示方式，一种是 以出口商本国的货币定价PCP,另一种是以进口国货币定价 LCPo Devereux, Engel 和 Storgaard (2003)研究了 一个汇 率传递内生化模型，他们得出两个结论。一高的汇率传递效 应会刺激出口商按照PCP方式定价，由而是汇率的传递效应 增加。二出口商都倾向于用有稳定货币政策的国家货币进行 定价。Taylor (2000)分析得出若一国的通胀水平较低则降 低了厂商对该国通胀预期，企业将不会轻易调价则降低了汇 率对价格的传递效应。 3人民币汇率变动价格传递效应的研究 卜永祥(2001)分析得汇率变动显著地影响了国内生产 者价格指数以及零售物价水平。毕玉江，朱钟棣(2006)进 口价格，消费者价格，生产者价格与汇率变动在长期存在负 相关，进口价格对人民币汇率变动的弹性远高于消费者价格 对汇率变动的弹性。陈浪南(2010)认为国家政策的变动会 加速人民币汇率对国内价格传递效应的急速下降。 数据的来源与处理 根据Goldberg和Knetter (1997)给出的研究汇率变动 对国内价格传递效应的一般方程。 Pt=a + 8Xt+vEt+XZt+e t有关模型的变量具体如下，均为 月度数据且其数值以当月值计，调整后以2000年的平均值 为基期：(1)消费者价格指数CPI,源于0ECD； (2)人民币 名义有效汇率NEER,人民币实际有效汇率REER,源于BIS； (3)国际价格水平WCPI,采用Campa和Goldberg (2005) 定义的国外价格指数表示，即WCPI=NEER*CPI/REER； (4)广 义货币供应量M2,来源于中国人民银行，单位为亿元；(5) 工业增加值INDUSTRY,自2006年后的工业增加值由月度工 业增加值增长率表示，采用国家统计局的计算公式工业增加 值二工业总产值*工业增加值增长率得到，源于国安泰数据 库，单位为亿元。所有序列已通过XII进行季节调整，据检 验结果可得，原序列均是不平稳的，所有变量在1%显著水平 下，为一阶单整序列。 模型的建立与分析 3.1建立向量自回归(VAR)模型：为消除异方差性，对 变量取对数，利用 LnCPIt, LnNEERt, LnM2t, LnINDUSTRYt 和LnWCPIt建立VAR模型，模型数据范围为2006年2月至 2012年2月7年的数据，通过滞后结构确定合理的滞后阶数 为2阶滞后。 3. 2 VAR模型参数分析：根据VAR模型参数估计结果， 忽略在10%的显著水平下没有通过t检验的解释变量，其中 LnCPIt的回归方程写为： LnCPIt=0. 836LnCPIt-l+0. 235LnCPIt-2- 0. 087LnNEERt-l+0. 132LnM2t-l- 0. lllLnM2t-2+0. 757 CPI主要是受到CPI前两期的滞后影响较大，NEER的变 动对CPI所带来的影响并不大，当期的人民币的升值虽可以 抑制下一期的国内通胀程度但影响不大且具有时滞性，当 NEER增加1%时,下一期的CPI则降低0. 088%,抑制效果十 分微弱。 3. 3协整检验分析 利用AR根的图与表对建立后的VAR模型进行平稳性检 验，所有单位根均落在单位圆内，VAR模型满足稳定性条件。 进行协整检验可以得到各变量间具有长期均衡关系，与相关 的第一个协整方程为： LnCPIt=5. 369LnWCPIt-0. 375LnNEERt +0. 220LnM2t-0. 907