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人民币资本项目可兑换:次序和条件 摘要：资本项目可兑换改革是金融改革开放的突 破口，当前人民币资本项目可兑换进程逐渐加快。本文从宏 观经济政策效应分析视角，结合我国特点对蒙代尔一弗莱明 模型进行了延伸论证，提出了适时、择机的宏观政策搭配在 推进资本项目可兑换进程中的必要性。通过借鉴韩国、日本 等国家资本项目可兑换经验，发现资本项目可兑换并无统一 模式可循，必须根据国情特点渐进开放，在此过程中国内金 融市场发展及宏观审慎监管是必要的，同时还要保持适度临 时性的资本管制措施。最后，根据我国当前国情特点提出了 实现人民币资本项目可兑换的主要原则、条件与路径。 关键词：资本项目可兑换；政策效应；路径选择 Abstract： Reform on capital account convertibility is the breakthrough of financial reform and open in g-up, and currently the process of RMB capital account convertibility is acceleratin￡? From the perspective of analyzing the effect of the macroeconomic policy and combined with Chinas characteristics, this paper conducts the extended argument on Mundell-Fleming model and puts forward the necessity of promoting capital account convertibility process with timely, optimal macroeconomic policy. Based on the experience of South Korea, Japan and other countries, there is no unified model to follow for capital account convertibility? And it should open up gradually according to the situation of China and conduct macro-prudential regulation during the development of China s financial market, while maintaining moderate and temporary capital regulation. Then, according to the current situ at ion of our country, this paper puts forward the major principles, path and conditions for the convertibility of RMB capital account? Key Words： capital account convertibility, policy effect, path selection 中图分类号:F830文献标识码：B文章编号:1674-2265 (2013) 11-0025-03 收稿日期：2013-10-15 课题主持人：于正红 课题组成员：杜敏勇王璞 赵文兴 执笔人：赵文兴 课题主持人简介：于正红，女，中国人民银行济南分行 资本项目管理处处长，高级经济师。 近年来，随着我国融入全球经济一体化进程的加快，跨 境资本流动日益频繁，我国所面临国际经济环境已经发生了 实质性的变化，客观上要求人民币资本项目逐渐对外开放。 从国内来看，加快人民币资本项目开放进程，不但可以缓解 我国外汇储备和境内流动性压力，同时也进一步发挥市场在 资本跨期、跨国配置中的基础性作用，降低资本行政管理成 本，提高管理效率。因此，推进资本项目可兑换已是大势所 趋。 国内外学术界对资本项目可兑换问题进行了广泛的研 究，国际货币基金组织提出的资本账户可兑换的前提条件可 概括为：健全的宏观经济调控体系、完善的国内金融体系、 充足的外汇储备、具有活力和灵敏反应能力的企业以及准确 及时全面的信息披露等。麦金农（2004）提出：要非常谨慎 地、逐步地开放人民币资本项目和允许资本外流。易纲 （2004）提出，资本项目可兑换的前提条件包括：良好的宏 观经济环境、健康的微观经济基础、经常项目平衡、外汇储 备充足、汇率水平均衡、国内金融体系稳定、金融监管体系 完备等。根据中国的现实情况拓展或修正原有