申万宏源-生物股份-600201.SH-口蹄疫疫苗市场化直销探索成效显著_产能扩张提高增长预期_21页.pdf

司 公 市 報告吧上 农林牧渔 免費分享 2013 年 3 月 7 日 金宇集团 (600201) 究 研 司 公 ——口蹄疫疫苗市场化直销探索成效显著，产能扩张提高增长预期 / 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 究 研 度 深 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2013 年 3 月 6 日 576 -14.1 149 29.7 0.53 68.6 15.1 37.0 19.1 收盘价（元） 19.03 417 9.6 101 14.2 0.36 63.6 9.7 54.5 一年内最高/最低（元） 20.49/10.99 634 10.1 158 5.5 0.56 68.3 13.8 33.9 16.1 2326.3/9341.4 上证指数/深证成指 634 0.0 245 55.7 0.87 66.3 17.7 21.9 16.6 告 报 究 研 券 证 市净率 5.26 877 38.3 248 1.0 0.88 67.5 15.1 21.6 11.8 息率（分红/股价） 1.05 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩; “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 流通 A 股市值（百万元） 5510 投资要点： 基础数据: 2012年09月30日 每股净资产（元） 3.73 投资评级与估值：2012 年公司口蹄疫疫苗“提质提价直销”模式探索成效显 资产负债率% 40.74 著。2013 公司剥离房地产业务，回收近 7 亿资金，重点发展口蹄疫悬浮培养 总股本/流通 A 股(百万) 281/281 流通 B 股/H 股（百万） -/- 直销疫苗。若如期达产，则 2013-2014 年疫苗抗原产能理论上分别可达 30 亿 微克、100 亿微克（2012年 8 亿微克）。随着产能大幅增加及直销业务全面推 一年内股价与大盘对比走势： 进，公司高端口蹄疫疫苗直销规模大幅增长，并驱动其业绩持续快速增长。预 计 12/13/14 年实现销售收入 6.34/6.34/8.77 亿元，净利润分别为 1.58/2.45/2.48 亿元，EPS 为 0.56/0.87/0.88 元（2013 年房地产转让收益约