N7章有效市场假设.pdf

第七章 有效市场假设理论 第七章 有效市场假设理论 7.1 市场效率和有效市场 7.2 有效市场假设检验 7.3 有效市场检验实证结果及评述 1 第一节 市场效率和有效市场 第一节 市场效率和有效市场 市场效率的含义 外在效率：是指股票市场的资金分配效 率、即市场上股票的价格能否根据有关 的信息作出及时、快速的反映，它反映 了股票市场调节和分配资金的效率。 有效市场理论主要研究股票市场的外在 效率，即价格对相关信息的反映程度和 速度，而内在效率在某些方面是影响外 在效率的直接原因。 2 有效市场 所谓有效市场是指在市场能得到所 有可用的信息，并且能够正确地据 此决定各股票即期（t-1期）的市价 在有效市场中，股票价格能充分反 映所有可以获得的信息。 3 在有效和非有效市场中股价对 在有效和非有效市场中股价对 新信息的反应 股价 新信息的反应 过度反应 和复原 延迟反应 有效市场 对新信息反应 公布前(-)天数 –30 –20 –10 0 +10 +20 +30 和公布后(+)天数 4 三种不同信息集之间的关系 三种不同信息集之间的关系 所有相关信息集 公开可用信息集 历史价格 信息集 5 有效市场假说的三种形式 有效市场假说的三种形式 弱式有效市场 – 价格反应过去价格的信息集 – 随机游走：p t = pt-1+期望收益+ i (随机 误差) 半强式有效市场 – 价格反应公开可用信息 强式有效市场 – 价格反应与一种股票相关的所有信息 6 有效市场的意义 有效市场成立后，专业投资者的作用非 常有限，他们的全部产出是既定的，并 且任何一个专业分析者的边际产出接近 于零。 如果市场是有效的，广告将绝对不会影 响公司普通股票的市场价值。 一个股票的需求曲线具有完全的弹性， 完全的弹性意味着价格的任何百分比变 化将在需求数量上产生一个无限大的百 分比变化。