短期融资券市场发展与商业银行金融中介职能回归-中国债券信息网.PDFVIP

中国债券信息网 【债券市场专题文章十】 短期融资券市场发展与商业银行金融中介职能回归 刘珺 博士 进入2007年,金融改革愈发强调发展直接融资和构建多层次的金融 市场体系。年初召开的全国金融工作会议立足于准确反映经济结构转型 现状并保持政策的连续性和稳定性，在规划银行改革和农村金融体系完 善的同时，提出“大力发展资本和保险市场”，在“规范和发展证券市 场”（第二次全国金融工作会议的相关表述，2002 年 2 月 5 日至 7 日） 的基础上把金融市场体系的发育和完善在内涵和外延上加以扩展。温家 宝总理在“全面深化金融改革，促进金融业持续健康安全发展”的讲话 中部署当前和今后金融领域重点工作时，又着力论述了“构建多层次金 融市场体系”的核心要义和重点内容，使得金融机构在参与资本市场特 别是债券市场建设进程中能够按图索骥。在多层次金融市场体系中，资 本市场是中心也是重心，其发展质量和速度关乎金融改革未来的成果。 在资本市场建设中，除完善股票市场及股权融资之外，债券市场的功能 和作为金融创新重要基地的作用日益凸显，其资源配置、风险组合、财 富积累和创新校验的机制逐步发挥。 那么，我国债券市场发展的关键点是什么呢？如果按发行体划分， 公司企业的主动负债工具无疑将扛鼎整个进程。国债和金融债的发行体 信用级别高，其作用偏重于满足投资者需求、形成债券市场收益率曲线、 优化债券期限结构并加大市场存量深度；金融机构的资本型债券旨在运 1 中国债券信息网 用市场平台补充监管资本；国际金融机构的“熊猫债”则是人民币债券 全球发行流通中心建设的必要之举；而目前发行的企业债，从政府部门 批准投资立项、银行提供担保、发行体以国有企业为主且非市场部门进 行审批监管等特点来看，与纯粹的企业主动负债工具相去甚远。因此， 哪个细分市场能够体现企业筹融资需求并构建信用曲线，势必成为债券 市场发展的重要支撑，市场需要真正的企业主动负债工具。在债券市场 发展的压力和产品缺位的现状共存较力时，企业短期融资券（在国际金 融市场与商业票据类似）于 2005 年 5 月发轫，成为银行间债券市场依 托企业信用发行流通的债务工具，并逐渐在规模上成为影响市场结构和 深度的重要力量。银行间债券市场因为短期融资券等产品的要素补充更 好地起到OTC 市场（over-the-counter，场外交易市场）的平台作用。 但是数据显示，债券市场的融资能力与国民经济发展仍不相匹配， 特别是作为经营主体的企业通过债务工具获得的资金来源离适度充沛 尚有不小的距离。 2006年债券发行规模列表及相关比较（单位：人民币亿元） 发行量 汇总数 本外币贷款余额 股权融资 国债 8883 238280 5593 政策性金融债 8980 其中 其中 企业债 995 3938 新增:31452 A股:2422 短期融资券 2943 H股:395/美元 商业银行次级债 132 525 可转债:40 商业银行普通债 310 混合资本债 83 证券公司长期债 15 资产支持证券 116 合计 22457 数据来源:中国人民银行，中央