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封闭式基金发展与折价探索 班级:会计141姓名:冯涛学号:5400214005成绩： 摘要：在四方国家一百多年的基金发展史中，封闭式基金一直独 占鳌头。而在上世纪八十年代后，开放式基金逐渐成为主流。对比国 内外封闭式基金发展，其交易价格都要经历先溢价后折价的波动，这 种普遍、长期的折价交易现象又被称为“封闭式基金之谜”。近年来， 国内封闭式基金市场发展缓慢甚至倒退，封闭式基金似乎已经穷途末 路。 关键词封闭式基金折价封闭式基金之谜 一、封闭式基金 (一)基本概念 封闭式基金(Close-end Funds)属于信托基金,是指经过核准的基 金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的 证券交易所交易，但基金金额持有人不得申请赎回的基金。基金单位 的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都 必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 1、 特点 相比于开放式基金，封闭式基金成立后份额保持不变，一般选择 现金分红；在投资上，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期 经营绩效。 2、 存续期 国内封闭式基金存续期不得少于五年，而当前国内基金存续期普 遍在15年以上。存续期满，封闭式基金一般有三种选择：一是进行 清算；二是转为开放式基金；三是延长存续期，但选择的基金较少。 3、基金类别 传统型基金 经过核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，投资者以 现金分红方式获得收益的基金，符合封闭式基金传统定义。 创新型基金 创新型基金特指在收益分配上，利用杠杆效应交易的封闭式基金, 较传统型封闭基金更为开放。 (二)发展分析 我国封闭式基金雏形形成于上世纪90年代，但真正意义上的封 闭式基金开始以1998年4月基金开元和基金金泰成功上市为标志。 我国封闭式基金经历了将近十多年的摸索和发展，总体上经历了起步、 规范和发展、调整等几个阶段。 从2002年至今，封闭式基金折价率持续普遍偏高，影响投资者 投资热情导致封闭式基金逐渐被边缘化，其发展儿乎停滞不前，而同 时开放式基金的扩张规模却在大规模的增长，大有取代封闭式基金之 势。 截至2016年9月30 R,封闭式基金数量达到247只，占市场总 数为7.2%；基金份额达到4105.05亿份，占市场总份额不到4.9%； 基金净额4362.28亿元，占市场总额仅为4.9%o 1 对比2015年相关数据，封闭式基金各项数据增长了 50%左右， 相较于以前年度（2015年以前）不足15%的增长有了大幅改善，这 是由于国内经济市场回温，大量定值基金和委外定制基金的设立引起 的数据波动。而在这些封闭式基金中，传统型封闭基金目前仅存5家， 这些基金在2017年将陆续到期。 此外应该注意到，受到新规影响，封闭式基金杠杆率达到了 200%, 普通开放式债券基金杠杆率达到140%,而股票基金，混合型基金缩 水超10%o可以预见在未来，定开债基金会走势良好。 二、封闭式基金之谜 封闭式基金之谜或称封闭式基金折价之谜，是指封闭式基金的价 格与净资产值长期处于背离状态的一种金融现象。 由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价的方式，因此交易 价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值 （NAV）,即相对其净资产值。 封闭式基金折价率用以下计算公式表示： 折价率=（单位市价-单位份额资产净值）/单位份额资产净值 封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值，在国外基 金市场上，折价10%至20%已经成为一种普遍的现象。而在我国， 部分封闭式基金长时间维持着30%以上的折现率。在基金市场上，这 种交易市价长期背离其净资产值（NAV）的现象称为“封闭式基金之 谜”。 他具体表现在四个方面。 （1） 当基金组织者首次向投资者进行公开募集资金（IPO）时, 封闭式基金普遍会以约10%的溢价发行交易，而溢价主要来自承销和 发行成本。而在市场上是普遍10%-20%折价的交易时，又为什么会 去交易溢价发行的新基金。 （2） 封闭式基金在发行时溢价，但在一段时间后（120天交易 期内）普遍出现平均10%的交易折价，和市场上其他基金一致折价交 易。 （3） 在基金市场上交易折价会出现大幅度波动，而且呈现反向 修正特点。 （4） 封闭式基金存续期满而清算时，基金价格会出现较大上升， 或与净资产值一致，折价水平显著减少。 三、封闭式基金之谜相关解释 在有效市场的前提下，基金的收益满足CAPM的假设，基金无 法获得超额收益。不同基金收益之间的差异仅仅是由于各自风险偏好 B的不同。基金在较高的风险下将获得相应较高的收益；反之，基金 在较低的风险下将获得相应较低的收益。既然封闭式基金不能获得超 额收益，就应该按照每份基金份额的净资产现值（Net Asset Value,简称 NAV）,即基金所持有的平