轻工制造行业：包装确定性仍高，软体拐点将至，坚定推荐裕同科技、敏华控股.docxVIP

目录 一、轻工策略主线：包装确定性仍高，软体盈利拐点将至 2 二、本周关注太阳纸业、东港股份最新研究 2 （一）太阳纸业：林浆纸一体化，新增量新成长 2 （二）东港股份：原料跌，订单稳，毛利弹，新业拓 3 三、板块行情回顾 3 （一）板块指数表现：轻工制造板块跑赢大盘，包装印刷表现相对较好 3 （二）个股表现：本周东方金钰、顺灏股份、通产丽星涨幅居前 4 （三）北上南下资金动向：本周顾家、敏华、索菲亚、欧派上升最快 5 四、公司重要公告 1 五、造纸周期板块跟踪：本周木浆、废纸系价格整体上涨 1 六、金银珠宝行业跟踪：金价继续震荡，12 月社零企稳，必选仍较好 2 （一）黄金：多方面因素综合影响，预计金价维持震荡格局 2 （二）限额零售额：12 月社零企稳，必选品类持续较好 3 七、行业动态 4 八、重点公司盈利预测 6 九、风险提示 6 图表目录 图表 1：本周各板块涨跌幅（%） 4 图表 2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%） 4 图表 3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股 4 图表 4：轻工行业北上南下资金一览（A 股标的） 5 图表 5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的） 6 图表 6：木浆价格走势：本周环比上涨 1 图表 7：废纸价格走势：本周环比上涨 1 图表 8：双铜纸价格走势：本周环比上涨 1 图表 9：双胶纸价格走势：本周环比上涨 1 图表 10：生活用纸价格走势：本周环比小幅上涨 1 图表 11：白卡纸价格走势：本周环比持平 1 图表 12：箱板纸价格走势：本周环比上涨 1 图表 13：瓦楞纸价格走势：本周环比上涨 1 图表 14：白板纸价格走势：本周环比持平 2 图表 15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比持平、棉花价格环比小幅上涨 2 图表 16：SHFE 黄金（单位：元/克）：环比持平 3 图表 17：COMEX 黄金（单位：美元/盎司）：环比上涨 3 图表 18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速 3 图表 19：截至 18 年 12 月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升 4 图表 20：重点公司盈利预测 6 一、轻工策略主线：包装确定性仍高，软体盈利拐点将至 本周第七轮中美经贸高级别磋商在美国举行，特朗普表示本轮磋商已取得巨大进展。贸易战谈判持续向好、国内政策利好不断、外资加速流入以及春季躁动等综合影响下，上证综指重新站上 2800 点，市场持续回暖。 从前期业绩预告、快报展望 2018 年报，竞争分化、强者恒强趋势预计在 2018 全年延续，行业整合明显加速。其中包装板块盈利持续改善，软体家居格局正在优化，定制家居龙头优势明显、行业竞争致业绩分化，细分消费龙头业绩确定性仍高。当前仍然重点看好三条线： 一是细分纸包装龙头。2019 年一季度重点布局包装板块！逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且 2018 年一季报基数较低。裕同科技上调 Q4 利润、业绩拐点逻辑进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等，19 年PE 分别为 17、15、18、17 倍。 二是软体家居正优化，定制家居龙头优势明显。当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI 原料价格松动带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等，其中梦百合、顾家家居、敏华控股业绩弹性已逐步体现。顾家、敏华、梦百合 19 年 PE 分别为 17、9、16 倍。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19 年 PE 分别为 16、14 倍；定制家居板块，龙头核心竞争优势尤其明显，体现在整装、大家居的重要驱动上，行业竞争已经导致部分龙头企业毛利率承压，定制已经在分化的路上。典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19 年 PE 分别为 21、27、15 倍， 估值底部弹性可期。瓷砖龙头帝欧家居，地产客户稳健，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元布局加速覆盖， 业绩高速增长，19 年估值 13 倍。 三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19 年 PE28 倍。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降，中顺最新激励计划剑指 2021 年 90 亿营收，后期利润弹性和长期成长可期，19 年 PE 为 19 倍；老凤祥，金价上行预期下存货受益，国改启动，释放活力，2019 年估值 13 倍；家居照明龙头欧普照明，产品渠道筑壁垒，家照向商照新拓展，国际化启航，19 年 PE20 倍。 重点标的体现在：裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、顾家家居、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索