通信行业：看好中国联通5G时代发展前景.docxVIP

核心观点摘要 3G时代联通借助制式优势，全力建设3G实现弯道超车，中国移动3G渗透缓慢，各项指标均处劣势。3G时代运营商采用不同制式，联通借助WCDMA成熟的产业链，举全公司之力建设 ，积极引入iPhone，持续提高用户体验，获得了领先优势和品牌口碑，同时中国电信在用户指标上保持优势，快速增长。 中国移动引领国内4G发展，Verizon成功占领美国4G市场。国内，3G时代的颓势促使中国移动瞄准4G发展并率先进行布局，投资建设力度空前。中国移动在用户口碑和经营均取得利好，成就了其4G时代的领先地位。国外，美国Verizon率先部署4G，投资建设迅猛，发展势头强劲，驱动业绩实现良好增长。 5G商用在即，运营商加深垂直行业互动，应用创新技术创新成为重要战场。5G将在2019 进行预商用，与发达国家站在同一起跑线。中国完成试用频谱分配，在2019年将发放临时牌照，与4G不同的是，5G是跨时代的技术，它将从开启物联网时代，并渗透进至各个垂直行业，在生产，生活的方方面面进行应用。中国联通借力混改，在创新方面走在前 列。 风险提示：国家对 5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱；5G 标准化和产品研发进度不及预期；混改效果不及预期； 一、 一、3G时代，中国联通弯道超车 1.1. 3G时代中国移动渗透较慢，联通树立口碑实现弯道超车 2G时代中国移动优势巨大，2008年末用户数达到4.57亿，市场份额超过70%，2009年1月工信部发放3G牌照 ，运营商的竞争格局迎来一次洗牌。 3G时代三大运营商使用不同的网络制式，中国移动TD-SCDMA、中国联通WCDMA、中国电信CDMA2000。 由于中国联通对3G极为重视，举全公司之力建设，如积极引入iphone，持续升级网络技术提升网速，改善了用户体检。加上WCDMA的技术和产业链更加成熟，实现了3G时代的联通的强势和优良的口碑。而采用 CDMA2000制式的电信也获得优秀的成绩，相比之下中国移动在3G时代各项指标都处在下风。 用户增速上，中国电信在2012年之前大幅领先，整体走势中国联通次之，移动在2010年之后增速较慢，走势 相对较弱。 在3G渗透率上三家在2010年开始大幅上涨，其中电信的渗透率上升幅度最大，联通次之，中国移动垫底，在 2013年3G渗透率甚至不足电信的一半。 图1：3G时代三大运营商用户增速（%） 图2：3G时代运营商3G渗透率（%） 8.00% 7.00% 6.00%  60.00% 50.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2009/1/12009/4/12009/7/12009/10/12010/1/1 2009/1/1 2009/4/1 2009/7/1 2009/10/1 2010/1/1 2010/4/1 2010/7/1 2010/10/1 2011/1/1 2011/4/1 2011/7/1 2011/10/1 2012/1/1 2012/4/1 2012/7/1 2012/10/1 2013/1/1 2013/4/1 2013/7/1 2013/10/1 2008年12月 2009年3月 2009年6月 2009年9月 2009年12月 2010年3月 2010年6月 2010年9月 2010年12月 2011年3月 2011年6月 2011年9月 2011年12月 2012年3月 2012年6月 2012年9月 2012年12月 2013年3月 2013年6月 2013年9月 2013年12月 -10.00% 联通用户增速 电信用户增速 移动用户增速 数据来源：Wind，  电信3G渗透率 联通3G渗透率 移动3G渗透率 数据来源：Wind， 3 资本开支占收比显示发展信心，网络建设积蓄发展动力 中国联通在3G时代前期维持了较高的资本开支占收比，全力进行3G网络建设， 使得联通取得一定领先地位，但是在4G的准备阶段联通的资本开支停止上升， 资本开支占收比下降到平均水平，一定程度上为4G的相对下滑埋下伏笔。 中国移动体量较大，虽然投资额一直位于第一，但资本开支占收比并无优势， 而中国电信在3G时代一直投入较小。 图3：3G时代资本开支情况（亿元） 图4：3G时代资本开支占收比（%） 2500 80.00% 2000 1500 1000 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 500 10.00% 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 联通累计投资 移动年度投资 电信年度投资 0.00%  2009 2010 2011 2012 2013 2014 中国联通 中国移动