零售行业2018年报业绩预览：板块分化明显，优选新零售龙头.docxVIP

零售行业短期承压，板块分化加剧 ? 行业短期仍然承压：从整体消费数据来看，2018 年 1-12 月，社会消费品零售总额同比增长 9.0%，其中，第四季度放缓明显。同时，根据商务部监测数据显示，2019 年春节黄金周期间，全国零售和餐饮企业销售额同比增长 8.5%，增速较 2018 年春节黄金周放缓 1.7 个百分点，为 2005 年以来的最低增速。我们认为，零售行业短期 内仍面临压力，但业绩分化与新零售模式会愈发明显。我们预计重点跟踪的 A 股、 H 股商贸零售行业 21 家上市公司 2018 年合计收入同比增长约 10%。 ? 线下零售依然承压，电商延续较快增长：①线下实体零售相对疲软：据中华全国商业信息中心统计数据，2018 年网下实体店消费品零售额增速 5.9%，较 2017 年 7.6% 的增速放缓 1.7 个百分点，其中第四季度 10-12 月同比增速分别为 6.5%/5.3%/4.4%； 在线下实体店零售额增速放缓的同时，2018 年全国百强零售总额同比增长仅 0.7%， 较 2017 年 2.8%的增速放缓 2.1 个百分点，其中第四季度 10-12 月同比增速分别为 -3.6%/-2.3%/-2.4%，显示线下实体零售依然承压；②电商延续快速增长态势：2018 年实物商品网上零售额累计同比增速 25.4%，较 2017 年 28%的增速有所放缓；但占 社会消费品零售总额的比重达 18.4%，较 2017 年的 15%提升 3.4 个百分点，显示电商渠道在整体消费中的重要性不断提升。 ? 行业分化加剧，看好真正具备全渠道优势的新零售龙头：值得注意的是，限额以上与限额以下企业商品零售总额增速自年中以来出现分化，限额以上企业消费品零售总额同比增速明显放缓，同时限额以下单位和个体户商品零售额增速逐月提升，可能反映了实体零售的去中心化趋势。我们认为，现阶段零售行业已脱离单一渠道、 单一场景的增长阶段，未来零售行业的分化会进一步加剧，而只有真正积极推进商业模式升级、供应链优化及经营体制变革的零售龙头，才能最终从竞争中脱颖而出。 2012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-1018(%00141210864201208.2 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 18 (%) 130 16 125 123.00 14 12 10 8 6 4 2 0 120 8.2 115 110 105 100 95 90 社会消费品零售总额同比增长 消费者信心指数(月) 资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 3: 实物商品网上零售额占社零比重（累计值） 图表 4: 50 强、百强零售总额同比增速 201816 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (%) 18.4 百强零售总额同比增速 50强零售总额同比增速 1