对冲举措跟进操作——内外兼顾.PDFVIP

[Table_main] 宏观研究类模板 报告日期：2015 年2 月4 日 宏 观 对冲举措跟进操作——内外兼顾 研 究 ──宏观经济事件分析 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 全 ：0211308 球 ：sunfu@ 宏 观 报告导读 [Table_relate] 研  事件：中国人民银行决定，自2015 年2 月5 日起下调金融机构人民币存 相关报告 究 款准备金率0.5 个百分点。对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备 ｜ 中 金率4 个百分点。 国 投资要点 宏 1，资金持续流出，四季度金融账户下流出达912 亿美金，同时外汇占款继续 观 明显下降，这导致基础货币供给不足，降准有必要。 ｜ 2，近期，人民币即期汇率相对中间价持续跌停，反映资金继续外流，降准可 以提供对冲，保持适宜流动性，进而稳住经济增速并引导市场预期，从根 本上缓解资金进一步外流压力。 3，实体经济继续下行，1 月制造业PMI 划破荣枯线；金融系统对地方平台融 资谨慎增加了债务偿还和基建投资压力，在地方财政偏紧下，需要保持适 度货币适度宽松。 4，本此降准对银行系统释放初始流动性6500-7000 亿元。 5，1 月下旬以来，瑞士、加拿大、俄罗斯等国降息，欧央行QE 落地，印度类 似性的降准，美联储以外的央行纷纷宽松，这也给中国货币政策形成压力， 本此央行降准是大国央行宽松政策的跟进，可以适度缓解人民币对第三方 （非美货币）的升值压力。 6，鉴于美国经济相对稳健扩张，下半年加息预期存在，中国央行未来继续降 [table_research] 准的必要性仍将存在，时点需要据联储政策和资金流动相机而定，需要适 报告撰写人：孙付 时紧密跟踪。 数据支持人：孙付 7，中国货币政策进一步全面放松下，预计地产市场将延续恢复改善势头，大 宗商品价格反弹概率较大。 （数据来源：中国人民银行网站、CEIC、WIND ） 证 券 研 究 报 告 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深300 指数表现 ＋20 ％以上； 2 、增持 ：相对于沪深300 指数表现 ＋10 ％～＋20 ％； 3 、中性 ：相对于沪深300 指数表现－10 ％～＋10 ％之间波动； 4 、减持 ：相对于沪深300 指数表现－10 ％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6 个月内，行业指数相对于沪深300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300 指数表现＋10%以上； 2 、中性 ：行业指数相对于沪深300 指数表现－10% ～＋10%以上； 3 、看淡 ：行业指数相对于沪深300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的