第九章资本结构决.pdf

第九章资本结构决策 主要内容 9.1资本结构的决定因素 99.22资本结构决策的内容资本结构决策的内容 9.3资本结构决策的方法 1 99.11资本结构的决定因素资本结构的决定因素 一、宏观经济状况 11、、经济发展状况经济发展状况 一个国家的社会经济发展状况，决定了企业资本结构选择的空间范围。 2、金融制度及金融市场 一国的金融制度影响着企业融资合约达成的成本一国的金融制度影响着企业融资合约达成的成本，，以及投资者对企以及投资者对企 业管理者的有效监督。 3、企业所处行业状况 通常通常，，竞争性行业的企业竞争性行业的企业，，其负债率一般都较低其负债率一般都较低。。 4 、税收优惠 税收优惠对企业的资本结构有重要影响。税收制度规定利息可在税 前支付前支付，，这实际上减少了企业负债融资的成本这实际上减少了企业负债融资的成本。。 2 99.11资本结构的决定因素资本结构的决定因素 二二、、企业经营状况企业经营状况 1、企业成长机会及稳定性。企业成长性主要表现为企业未来的销售状况， 对于高成长性的企业一般来说应保持较低的杠杆比率。 2、企业投资项目的性质。 盈利好 建设周期短 内部融资 盈利差盈利差 建设周期长建设周期长 发行股票发行股票 现金流量不足 负债融资 3、企业规模。大企业可以较多的利用负债融资。 44 、、企业盈利性企业盈利性。。营利性较强的企业可以叫多地利用负债资本营利性较强的企业可以叫多地利用负债资本，，已取得更大已取得更大 的财务杠杆利益。 3 5、企业偿债能力及承担风险的能力。具有较强偿债能力、有承担风险能力 的企业会选择较高的杠杆比率，反之，则倾向于选择股权融资方式。 三三、、企业的财务目标企业的财务目标 1、、利润最大化目标对资本结构的影响利润最大化目标对资本结构的影响 这就要求企业在财务风险是党的情况下克里店牌债务融资，以尽可能地降低融资 成本提高企业净利润水平成本提高企业净利润水平。。 2、股东财富最大化目标对资本结构的影响 股东财富最大化目标是指企业在财务活动过程中将最大限度地提高股票的市场价 值作为总目标值作为总目标。。该目标克服了利润最大化目标不考虑时间价值该目标克服了利润最大化目标不考虑时间价值，，不考虑风险不考虑风险 的缺点。 33、、企业价值最大化目标对资本结构的影响企业价值最大化目标对资本结构的影响 企业价值最大化目标是指企业在财务活动中以最大限度地提高企业总价值作为总 目标。 四四、、投资者行为投资者行为 4 99.22资本结构决策的内容资本结构决策的内容 ★★企业资本结构决策是指在企业规模及融资企业资本结构决策是指在企业规模及融资 总额一定的条件下，合理安排不同性质的 资本数额之间的比例关系资本数额之间的比例关系，，并在此基础上并在此基础上 选择合理的融资方式，以使企业的综合资 本成本最低本成本最低，，企业价值最大的过程企业价值最大的过程。。 企业资本结构决策的实质是如何在股东企业资本结构决策的实质是如何在股东、、管管 理者、债权人之间合理配置划分权责利关 系的问题系的问题，，以降低代理成本以降低代理成本，，提高企业效提高企业效 益，实现企业的财务目标。 5 99.22资本结构决策的内容资本结构决策的内容 99.22.11确定企业最优融资数量确定企业最优融资数量 ★最优融资数量就是边际资本成本与边际投资收益 达到均衡时的融资数量达到均衡时的融资数量。。 6 99.22资本结构决策的内容资本结构决策的内容 9.2.2确定企业资本结构中各种资本确定企业资本结构中各种资本 的比例关系的比例关系