第五章 筹资决策与资本成本.pptVIP

第五章 企业筹资决策 第一节 资金成本 一、资金成本的概念 资金成本也叫资本成本，是指企业为取得和长期占有资金而付出的代价。 此处主要研究长期资金的成本。短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计 。 二、资金成本的构成及作用 资金成本的构成内容包括：用资费用和筹资费用两部分。 资金成本的表示方法：绝对数或相对数，但通常用相对数表示。 资金成本率（年）=年用资费用/净筹资额 =年用资费用/（筹资数额-筹资费用） 　 资金成本的作用 1.资金成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据； 2.资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资方案的主要经济标准； 3.资金成本还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准。 　 三、个别资金成本 资金成本通常是以“资金成本率”表示，是指企业接受不同来源资金净额的现值与预计的未来资金流出的现值相等时的贴现率或收益率。 个别资金成本是指单项筹资的成本。 （一）债券成本 债券成本一般按普通法计算，即不考虑时间价值因素。 如果企业发行的债券是每年支付利息一次，到期还本，那么可将资金成本的一般公式转化为：(债券利息具有抵税效应) K=[I×(1-T)]/[B×(1-F)] 式中：B 债券的发行价格； I 年利息； K 债券成本率； T 所得税率； F 债券筹资费用率。 在各种长期资金中，长期债券的资金成本率最低。 例1：某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2%，债券利息率为6%，所得税率为33%，求债券成本率？ 解：K=[400×6%×(1-33%)]/[400×(1-2%)]=4.1% 若手续费忽略不计，则，该笔债券的实际成本为： k=6%×(1-33%)=4.02% （二）银行借款成本 企业取得银行借款所支付的利息是计算其资金成本的基础。其成本计算可参照债券成本的计算公式得出，也可按下列公式计算： K=[I×(1-T)]/[L×（1-F）] 式中：k──银行借款成本； L──银行借款总额 例2：企业借款200万元，年利率10%，借款手续费率为0.5%,企业所得税率33%，则，该笔借款的实际成本成本为： K=[ 10%×（1-33%）]/（1-0.5%）=6.73% 　 若手续费忽略不计，则，该笔贷款的实际成本为： k=10%×(1-33%)=6.7% (三)优先股成本 优先股要定期向股东支付利息(用税后利润支付),没有到期日。如果优先股的股利每年相等，则可视为永续年金。优先股成本率要明显地高于债券成本率。计算方法： K=D/[P×（1-F）] 　 式中：K 优先股资本成本； D 优先股年股利；P 优先股的销售价格(或发行价格)。 例3：某公司发行优先股股票面额为200万元，筹资费用率为4%，股利率为8%，求优先股成本率？ 解：K=200×8%/[200×(1-4%)]=8.3% (四)普通股成本 由于普通股的股利是不固定的，通常是逐年上涨的，则计算方法如下： K=D/[P×(1-F)]+G 式中：D 预计下一年普通股年股利；P预计下一年普通股的市场价格；D/P=普通股年股利/普通股的市场价格=普通股的股利率；G 每年增长的固定比率 例4：某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%。求普通股成本率？ 解： K=500×12%/[500×(1-4%)]+5%=16.52% （五）留存利润成本 公司的留用利润是由公司的税后利润形成的。企业使用这部分资金的最低成本和普通股资本成本相同，差别在于它不必考虑发行费。 留存利润成本，是投资者放弃其它投资机会而得到的报酬，是一种机会成本。 计算方法：K=D/P+G 例5：某企业留用利润为100万元，股利率10%，以后每年增长5%。 则留用利润成本：K=10%+5%=15% 四、加权平均资金成本 企业综合资本成本是以各种不同资金来源的资本成本率为基数，以各种不同资金来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。也称其为加权资金成本。其计算公式为： kw