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中国A股投资策略 2003年回顾与2004年展望 杨锐 2003年12月 主题  2003年：在渐进式制度变迁中分享经济增长  2004年：从经济增长到企业成长 说明：文中图表除特别说明外，均来自博时基金管理公司。 2 2003年：回顾与启示 “历史表明，人们过去做出的选择决定了其现在可能的选择”。 --1991年诺贝尔经济学奖得主诺斯，《经济史中的结构与变迁》 一、2003年：回顾  投资策略：从价格投机到价值投资  关键词：核心资产、强者恒强、“漂亮50” 博时2003年投资策略报告回顾 时期 主题 要点 1 A Q103 在渐进式制度变迁中 、渐进式制度变迁中的 股市场； 2 A 分享经济增长 、分享中国经济增长的 股市场。 1 QFII A B H 、 的快速推出使 股市盈率有向 股、 股市 结构调整的市场：强 盈率靠齐的压力； Q203 者趋强，弱者趋弱 2、具有核心竞争力的行业龙头企业在市场化进程 中成为强者。 1、目前市场总体处于一个比较高的水平，有被高 持续的业绩增长决定 Q303 估的倾向； 估值水平 2、持续的业绩增长有效控制了价格上涨的风险。 风格类的投资会在弱 1、指数运行在基本合理的估值区间； Q403 2 “ ” “ 市场中的反弹中表现 、 囚犯困境发生的可能性不大，类似于美国的 50” 比较好 漂亮 的可能性更大一些。 4 5 。 ) 亿 0 9 2 6 2 3 0 8 9 8 ( 5 2 6 2 2 0 9 5 1 6 场 值 7. 7. 6. 6. 6. 6. 5. 5. 5. 4. 市 市 称 展 堂 行 力 份 空 车 轧 份 化 名 发 银