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如何看待当前股市及应对策略 注册证券分析师 马宜敏 一、当前市场的特点 一、当前市场的特点 本轮行情的特点 本轮牛市行情从2006年启动以来，其波浪 上行的趋势非常明显，其中运行的三次中 期调整行情，无论从时间跨度，还是调整 幅度来看，均处于长期上升通道之内，其 调整的极限均为60 日均线之上。但是，本 轮调整行情的时间跨度和调整幅度均与前 几次有显著的不同。 对于后市，在经过了1300点的下跌之后，空 方力量得到了较好的释放，而多方凭借半年 线也进行了反击和抵抗，近期进入了一个阶 段性的均衡状态，围绕半年线多空继续进行 争夺将是近期最大的特点。从6124点以来的 走势来看不可否认的一点就是，市场进入了 一轮中期调整过程。 行情的演示方式改变 本轮行情的调整性质仍属于中期调整，只不过此 次调整标志着未来牛市将从“快牛”变为“慢牛” 。本 次调整是牛市进入中期发展的一个显著标志。 从中期角度考虑，目前的调整仍然没有完全到位。 主要特征为成交量的大幅萎缩，资本市场的联动 效应更加密切。对于未来市场的运作，包括机构 投资者均在反思。而对于明年奥运行情的布局也 在悄然展开，如何应对未来市场的变化，是一个 全新的课题。 近期利好 A股市场资金面迎来两大实质性利好：一是QFII 额度将从100亿美元拓展到300亿美元；二是时 隔近三个月的新基金发行重新开闸。这对于机构 资金来说，不仅仅是带来更多的调节头寸，而且 还在于向市场传递出一个积极的信号，在货币政 策从紧的过程中，证券市场的资金面仍有拓展渠 道，也反映出相关部门对证券市场长期牛市的精 心呵护的态度，因为通过小环境的资金宽松政策 可以在短期内对冲大环境的资金从紧政策所带来 的压力。 近期利空 央行自2004年以来首次将法定准备金率上调幅度 从0.5%升至1%，力度明显加大，预计可回收 4000亿元左右流动资金。今年以来，通过累积上 调准备金率5.5个百分点，央行累计回收流动性 超过2万亿元。如果考虑财政部发行的特别国债 1.55万亿元，加上商务部反馈的出口产品销量将 大幅度下降，其目前回收的流动性资金已具一定 规模。从中国宏观经济的基本面来看，CPI的不 断上升和管理层不断加大的调控力度来看，A股 市场中期势必将受到较大的心理与实际影响。 资金面的考验 资金面环境分为两部分：一是大环境，主 要指整个宏观经济的资金面，法定存款准 备金率的提升等从紧货币政策主要针对的 就是这一大环境。二是小环境，主要指的 是A股市场的资金面。从历史经验来看，大 环境的从紧效应必然会传导到小环境，但 在短期内，传导效应并不明显，尤其是当 前A股市场的资金面相对宽松，主要在于基 金的持续营销以及封转开等使得基金可调 节的头寸在近期再度拓展。 市盈率合理回归 从目前A股所形成的世界资本联动效应来 看，其向合理估值运行的趋势正在形成， 虽然股指期货等避险及定价机制欠缺，但 市场同样会对过高估值形成修正。香港、 美国、欧洲等资本市场13-22倍左右的市盈 率是A股中长期靠拢的目标。A股市场在经 历了近三年左右的上涨后，其可能出现中 期回归或成熟步伐加快的情况发生。 技术分析 从目前中期技术指标来看，月、45 、季线 KDJ、WR%均死叉而下，不再保持继续强 势向上的势头，应引起中长线投资者高度 注意。因此从中期技术指标的情况变动来 看，市场向上的动力并不充足，或者说即 使向上，单边情况将会明显改变。 大盘最低在探至4778点后出现反弹，主要受到完成双头理 论跌幅的作用。大盘之前已形成了双头的形态，即以10月 16 日6124高点、11月1 日6005高点为双头，过5462点的水 平线为颈线的M头。11月15 日反弹至5453点，正好离5462 点颈线位近在咫尺，为大双头破位后的反抽过程，随着反抽 结束，根据双头的技术测量跌幅为5462- （6124-5462 ） =4800点，大盘最低探至4778低点，已完成了大双头的技术 下跌幅度，大盘短期内继续下跌的动力不足。 由于10月16 日6124高点开始的下跌又形成了一个标准的下 降通道，即以11月1 日6005高点与11月21 日5344高点连线 为下降通道的上轨，10月23 日5574低点与10月26 日5462低 点连线为下降通道的下轨。大盘一直在这