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中美博弈下的稳杠杆策略
—— 宏观 2 0 1 8 年中期策略 ——
稳杠杆：未来数年的政策主线
全球债务周期深度错位：对于尚处于顶部区域的中国来说 ，稳杠杆在未来数年都会是政策主线；
2017年 ，宏观杠杆率实现久违的企稳：供给侧改革+全球经济共振复苏。
图表 1 欧、美、中债务周期错位 图表2 2017年以来中国宏观杠杆率企稳
信贷缺口：美国 信贷缺口：欧元区 信贷缺口：中国 宏观杠杆率：（右轴） 名义GDP：当季同比 实体债务余额增速
40.00
0.13 249.3%
240
0.08
30.00
200
0.03
20.00
-0.02
160
-0.07
10.00
120
-0.12
0.00 80
-0.17
-0.22
资料来源：BIS ，华创证券 资料来源：WIND，华创证券
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稳杠杆：未来数年的政策主线
2018年一季度政策和经济走向可以理解为2017年的延续；
主动压力测试：基建投资快速下滑、信用违约事件频发；
我们在年度报
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