基于迎合理论的公司股利政策分析-工商管理专业论文.docxVIP

河北工 河北工业大学硕士学位论文 基于迎 基于迎合理论的公司股利政策研究 PAGE PAGE 11 PAGE PAGE 10 第一章 绪论 §1-1 研究背景及意义 研究背景 筹资、投资决策和股利政策是公司理财活动的核心内容，其中股利政策起着至关重要的作用。一方 面，股利政策影响到公司股东的眼前经济利益；另一方面，股利政策也对上市公司的未来发展和决策有 着非常重要的影响。上市公司会尽力选择适当的股利政策，不但可以树立良好的公司形象、向投资者传 递公司良性发展的信息，激发投资者的投资欲望，而且能够为公司创造稳定的发展空间。因此，为制定 出最佳股利政策，上市公司必须充分考虑各种因素的影响。 自从 Fisher Black 在他那篇著名的题为“The Dividend Puzzle”的文章中提出“股利之谜”后，股利 政策便成为财务学界关注的焦点，在股利政策越来越受到关注的数十年间，国内外不少专家学者纷纷投 入到对公司股利行为的研究中，做了大量实证研究并提出了不少理论模型。随着中国资本市场的日臻成 熟，国内学者也开始关注中国上市公司的股利政策。在借鉴国外理论成果的基础上，国内学者根据中国 上市公司的实际情况进行了大量实证研究，得出众多富有意义的结论。 考虑到现阶段我国上市公司的股利政策仍存在着许多不规范之处，如股利分配形式多样、股利支付 短期行为严重、不分配现象普遍存在、超能力派现问题等等。并随着我国资本市场的不断发展和上市公 司的急剧增加，企业的经营决策者们面对着越来越多的与股利分配有关的财务问题。因此，有必要对公 司股利政策进行更深入的研究与探讨。 研究意义 股利政策理论体系的形成始于 20 世纪 60 年代 MM 股利无关性定理的提出。股利无关理论以有效 市场假说为前提，该理论认为股东财富和公司价值与股利政策无关，而是完全由投资决策决定。然而该 理论存在众多与实务不符之处，为此许多专家学者在该理论基础上通过放松股利无关理论的假设条件来 研究不完美市场下股利政策问题，进而形成了税收差异理论、客户效应、信号理论和代理学说等流派。 随着二十世纪末行为金融学的兴起，学者们开始从行为学的角度探讨股利政策，他们从微观个体行为、 心理、社会动机等来解释研究上市公司股利政策，其着重研究的是个体心理决策是如何对股利政策产生 影响的，迎合理论也是在这样的背景下提出的。 因此，结合最新的理论成果——迎合理论来研究股利政策，无疑开辟了一个新思路，本文将通过实 证研究来探讨中国上市公司股利政策是否存在股利迎合现象，希望能对中国上市公司股利政策现状做出 合理解释，并希望对公司改进股利政策有所帮助，这也正是本论文研究意义之所在。 §1-2 研究思路与内容 研究思路 考虑到股利政策研究已经在国外持续了 30 多年，并且相应的理论研究比较成熟，因此，在研究中 国上市公司股利政策时，既要借鉴国外相关股利政策理论，又要结合我国上市公司的具体实际特点。正 是基于这样一条思路，论文首先介绍国外股利政策理论及国内外股利政策研究现状；其次以我国上市公 司为研究对象，通过各描述性指标的分析来描述中国上市公司股利政策现状；然后结合迎合理论，建立 符合我国上市公司股利政策特点的股利支付模型并进行回归分析；最后针对回归结果，提出优化上市公 司股利政策的相关建议。 研究内容 本论文研究内容主要有以下几个方面： 第一章绪论，主要介绍本文的研究背景、意义、思路及内容等。 第二章股利政策相关理论及研究综述。该部分系统回顾股利理论并综述国内外相关研究现状，其中 对迎合理论做了较为详细的介绍。 第三章我国上市公司股利政策现状分析。该部分将对收集到的数据进行整体描述，通过各个描述性 指标来分析中国上市公司股利政策现状，并分析了造成这种现状的成因。 第四章研究设计。该部分主要是为实证做铺垫，主要是理论框架与分析、变量设计与研究假设及模 型设计等。 第五章实证研究。该部分是论文的核心，根据实证思路，分别对股利支付公司特征模型及股利支付 意愿模型进行逐年回归分析，验证假设是否成立并得出富有意义的结论。 第六章建议、局限性及展望。该部分主要针对我国上市公司股利政策现状中的问题，结合迎合理论 及实证结论提出完善我国上市公司股利政策的建议，同时指出文章的局限性及对股利政策进一步研究进 行了展望。 第七章结论。该部分主要对全文进行概括性总结。 论文框架结构如图 1.1 所示： 绪论 背景及意义 思路与内容 研究方法 创新点 理论及研究综述 相关概念 股利理论 国外研究综述 国内研究综述 股利政策现状 特征分析 成因分析 研究设计 理论框架与分析 变量设计与假设 模型设计 实证分析 股利支付公司特征模型回归 股利支付意愿模型回归 建议、局限性及展望 结论 图 1.1 论文研究框架 Fig.1.1 F