证 券行业2019年投资策略：战略性看好，配置头部券商.pdfVIP

投资策略|证券Ⅱ 证券研究报告 Tabl e_Title Table_Grade 证券行业2019 年投资策略 行业评级 买入 前次评级 买入 战略性看好，配置头部券商 报告日期 2018-12-02 Table_Summary 核心观点： Tabl e_Chart 相对市场表现  重资产模式下，2018 年行业估值承压 非银金融 沪深300 业务结构变化，商业模式由轻转重。近年来我国证券行业盈利模式呈现 9% 出由通道驱动向资产驱动转变的特征。商业模式的切换与过渡，意味着证券 行业竞争的核心要点从渠道转变为资本，估值中枢也在商业模式由轻转重 -4% 过程中逐步下修。目前重资产模式面临着两大压力：一个是信用业务规模收 -17% 缩，减值计提压力上升；另一个是弱市环境下，广义自营业绩整体承压。在 轻、重资产商业模式过渡阶段，重资产业务占比处于相对高位且叠加资产贬 -30% 2017-12 2018-04 2018-07 2018-11 值，券商估值出现破净。  2019 年行业展望：政策环境助力估值修复，创新业务萌芽 Table_Aut hor 展望2019 年，货币政策宽松预期、政策环境向好等有望助力券商板块 分析师： 陈 福 S0260517050001 估值修复：1.货币政策延续宽松预期，券商债务融资成本趋于回落；2.近期 0755 多项政策相继出台，回购、再融资等政策落地，监管由从严限制转变为相对 chenfu@ 市场化宽松，政策支持有利于激发市场活力，同时多项市场化措施落地，助