06.WACC综述报告分析.pdfVIP

Ibanker估值建模系列课程 WACC综述 1 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享 2 折现率和加权平均资本成本 • 折现率代表投资人的机会成本 ，即如果他想要投资公司X ，那么他每年投资类似的公司预期能获得多少 回报？ • 越高的折现率 越高的风险和预期回报 • 股权成本 ：公司普通股的折现率 从股价增值和股息中获得的回报 • 债权成本 ：公司债权的折现率 从利息和债权的市场价值变化 • 优先股成本 ：类似债券成本 ，但是股息不能税前抵扣 ，相对更高的利率 ，成本相对更高 • WACC加权平均资本成本 ：股权成本 ×%股权 +债权成本 × （1-Tax Rate）×%债权 +优先股成本 ×%优 先股 3 WACC示例与理解 公司资本结构包含80%股权和20%债权,并且有40%的税率 ；你按比例投资$1000 $800在股权 ， $200在债权 股权 ：和标的公司可比公司股价长期平均每年涨8% ，股息年平均2% 债权 ：实际年收益6% ，并且可比公司的可比债权同样年收益 ～6% WACC=10%×80%+20%×6%× （1-40%）=8.7% $87年回报？ 4 WACC 3个重点 1. WACC和无杠杆 自由现金流搭配 针对所有投资人包括股权人和债权人 2. WACC和无杠杆现金流理念不同一个公司的资本结构影响公司估值 • 因为一开始 ，由于利息可以税前列支债更便宜 ，但当超过一定的量 ，越多的债代表破产 的风险越高 ，提升了所有投资人的风险，反而提高了WACC。 • 代理成本 ：债权投资人和股权投资人的动机不同 3. 和企业估值一样 ，WACC是个高度主观的概念 ，我们不需关注一个确切的数字 ，而是关注一 个正确的区间 • 不合格的分析 ：我计算出WACC=5.794561% ，WACC位于5%到15%之间。 • 合格的分析 ：经过可比公司和公司历史交易的分析,WACC的区间是10%到12% ，一定比 研报中的6%-8%的区间更高。 5 WACC实际应用影响企业估值 6 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享 7