基于外部效应与协同效应的企业并购定价研究-金融学专业论文.docxVIP

Classified Index：F830.593 U.D.C：658.152 Dissertation for the Master Degree in Economics RESEARCH ON FIRM PRICING BASED ON EXTERIOR EFFECT AND SYNERGY EFFECT Candidate： Wang Shangling Supervisor: Prof. An Shi Academic Degree Applied for: Master of Economics Specialty: Finance Affiliation: School of Management Date of Defence： June, 2006 Degree-Conferring-Institution: Harbin Institute of Technology 哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文 哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文 -I- -I- 摘 要 企业并购既是资源配置的一种重要方式，又是企业实现跨越式发展的一 种重要的战略手段，而在企业并购的过程中，并购价格的合理与否直接关系 着双方股东的权益，是决定企业并购成败的一个核心因素，因此对企业并购 的定价问题进行研究是非常必要的。 本文首先对企业价值评估方法的国内外研究现状进行了分析并指出在企 业并购定价的过程中，除了价值这一主要因素外，还有协同效应、外部效应、 目标企业的交涉能力等诸多的因素对并购的价格产生着重要的影响；尔后， 对影响企业并购定价的上述主要因素进行了分析，并研究了企业并购过程中 的外部效应，对企业并购中外部效应从存在性、对企业并购定价的影响、对 高溢价的解释等几个方面进行了分析论证；接着对企业价值、外部效应、协 同效应等用适当的度量方法进行了量化；最后文章综合前面的分析并结合一 个算例给出了企业并购定价的上下界，建立了一个基于溢价率的并购定价模 型以确定一个合理的并购价格，并结合人工神经网络理论给出了模型的一个 算例。 本文将外部效应引入到并购定价当中来，这使得并购定价更加的准确、 合理，并用改进的离散型模糊数对外部效应及协同效应进行了度量；同时也 从一个全新的角度对企业并购定价中普遍存在的高溢价率进行了解释。 关键词 定价；外部效应；协同效应；溢价率 -II- -II- Abstract MA is not only an important way of resource allocation, but also an important way for frims’ development. during the course of MA, MA pricing directly concerns the rights and interests of both sides shareholders, and it is one of the core factors that concern M$A’s success or failure，so it is important to research MA pricing. Value is the basis of price and price fluctuates around the value. So in our paper, firstly, we research the method of evaluating firms’ value, and then we point out that except value there are a lot of factors influencing pricing, for example: synergy, externality, the ability of bargaining, and so on and so forth.. After that, we analyze the main factors that influence firms’ pricing. Especially we analyze the externality that in MA. In this section, we research the existence of externality in MA, the influence on MA pricing, the explanation for high premium. Following that, we measure the value of firms, externality and synergy in appropriate methods