中国国际储备规模需求实证研究.pdf

国际经济学 中国国际储备规模需求实证研究 张桢 （苏州大学商学院金融系 江苏 苏州） 内容提要：在本文中，建立了以国际储备需求量为因变量，各种影响国际储备需求因素为自变量 的线性模型。采集了我国1952年至2003年期间国际储备数量等经济时间数据，利用统计软件SPSS 来估计模型各变量的参数。得出了 1952 年至 1982 年，1982 年至 2003 年两期间各自的国际储备 长期需求模型与短期误差修正模型。从估计得到的模型中可以得出以下结论，1：1952 年至 1982 年期间，国际储备长期需求与国际收支差额波动率成正相关；在短期内，某年度货币市场的失衡 会影响到国际储备持有数量的波动，并存在 2 个年度的时滞,若货币的供给超过需求，将导致国 际储备需求数量的减少。2：1982 年至 2003 年期间，国际储备长期需求与规模变量（进口额）， 国际收支差额波动率成正相关，而与对外开放程度成负相关关系，对外开放程度越大，政府越倾 向于采用收入政策来调节国际收支；在短期内，某年度货币市场的失衡会影响国际储备需求数量 的波动，并存在 1 个年度时滞，时滞减为一年，是因为我国对金融资本项目交易管制相对放松的 结果。 关键词：国际储备需求； 需求影响因素； 长期需求模型； 短期波动模型； 一 有关国际储备等相关概念 首先，在本文的一开始，介绍本文所涉及到的一些基本概念。 国际储备。有关国际储备的定义，国内外学者有着不同的看法。COHEN（1975）认为国际储 备是一国中央银行持有的，能以确定的价值转换成其他金融支付中介的资产储备，其持有的目的 对该国的汇价产生影响。我国广泛接受的定义为：一国政府持有的，可以随时平衡国际收支差额， 对外进行支付和干预外汇市场的国际间可以接受的资产总和；这是从持有国际储备的目的出发定 义的。 国际储备的统计口径。国际储备的定义是抽象的，具体到统计口径问题，学者们又有着不同 的看法。分歧主要集中在国际储备是否应无条件流动与是否应包括借入储备两个方面。国际储备 在研究文献中通常被定义为一个总量的概念，BAHMANI—OSKOOEE（1988）认为过去对国际储备的 研究都是建立在国际储备总量数据的基础之上的，而总的国际储备是指无条件的流动性。 CROCKETT（1978）指出一国不应该将在货币基金组织中附有条件的借款权与附有条件的动用资产 不应纳入一国的国际储备范围，因为这些资产不是无条件的。 HELLER 和 KHAN（1978）认为如果一国借入外债来增加持有的储备量，借入的储备则是对国 际储备需求的增加的一个反映，因此，国际储备应是总量的概念，应包括借入储备。而净国际储 备储备（即总持有的国际储备减去从国外借入储备数额）可以被认为是一国真正储备持有量。 在本文中，国际储备是指一国现实的对外支付和清偿能力，不包括从国外筹集短期外汇资金 的能力，即是一净国际储备的概念。在本文中，国际储备的统计口径包括：中央银行持有的可兑 换的外汇储备，货币性黄金；并没有包括通常意义上的在国际货币基金组织的储备头寸与特别提 款权，出于以下的考虑：储备头寸与特别提款权的动用是有条件的，不符合作为国际储备所要求 的“完全流动性”的要求；两者的总额与外汇储备等其他储备相比，数量较少，可忽略不计。 国际储备需求。一国货币当局持有国际储备，是因为国际储备有以下的作用：熨平暂时性的 国际收支不平衡，作为国际收支支付的信心保证，借举外债的担保，干预外汇市场。正因为持有 国际储备有着以上的作用，于是便产生了对国际储备的需要。国际储备需求可定义为：一国的货 币当局在一定时期与一定条件下，为满足弥补国际收支逆差，对外进行支付以及干预外汇市场需 要而持有的国际储备量。 国际储备供给。国际储备供给是指国际储备的来源，包括外汇储备，黄金储备，以及在国际 货币基金组织的储备地位。外汇储备是由外汇储备货币国由于贸易逆差而向国外输出所形成的； 黄金储备则是一国货币当局直接开采并冶炼黄金或在国内外黄金市场上购买黄金所形成的；在国 际货币基金组织的储备地位则是该组织根据有关原则进行分配而形成的。