体育用品行业：受益确定性最强，需求拐点将至.pdf

体育产业专题--体育用品行业 受益确定性最强，需求拐点将至 光大证券 纺织服装研究小组 2014年12月 证券研究报告 P1 核心结论 体育运动用品需求取决于体育产业发展水平 体育产业上游核心产业发展程度决定体育用品行业需求。  体育核心产业规模有限是国内体育用品行业前期需求低迷的根本原因 体育核心产业发展不足导致体育用品占比虽高但消费水平仍远低于美国。 运动爱好者群体数量过低，国内体育用品行业转型较美国历时更长、波动更大。  体育产业大发展，运动爱好者群体剧增，前期压制行业需求最大变量反转 大众体育休闲健身业等核心产业的发展将导致运动爱好者群体数剧增。 长、短期因素改善趋势共振，行业景气度触底回升。  投资建议 政策预期驱动产业链主题性投资机会：运动竞赛表演业、大众体育休闲健身业、体 育运动用品业将先后受益。 体育用品行业确定受益，迎来景气拐点，推荐探路者、安踏体育、贵人鸟等。 P2 体育运动用品需求分析 一 P3 受益体育产业发展确定性最强、持续期最久 图表1 ：体育产业概况 资料来源：中国体育产业发展报告，美国大众体育概况 P4 美国体育运动用品行业增速受大众体育休闲健身业 发展状况影响分为高、低增速两阶段 图表2 ：大众体育休闲健身业兴起过程带来运动用品行业高速增长期 资料来源：Bureau of Economic Analysis ，CEIC P5 大众体育休闲健身业显著影响体育用品需求 图表3 ：大众体育休闲健身业涵盖大众参与的各体育运动 大众体育休闲健身业发展即竞 技体育转型大众体育过程，体育 运动用品市场大幅扩容，普通消 费者运动品消费渗透率快速提升。 大众体育休闲健身业充分发展 后，规模化的专业运动消费群体 构成体育运动用品消费需求长期 动力，消费深度和消费频率的提 升在较长时期内持续拉动体育运 动用品消费。 资料来源：美国健身娱乐业分类 P6 体育运动用品前期需求低迷原因解析 二