医药生物行业：资源为“王”，技术为“后”，需求为“疆”－－企业定价能力研究.pdf

证券研究报告 行业简报 / 2011 年 7 月 21 日 医药生物 医药生物行业 看好 署名人：周锐 S0960207090141 资源为“王”，技术为“后”，需求为“疆” 0755 zhourui@ 参与人：余文心 ——医药企业定价能力研究 S0960110080110 参与人：余方升 半个月以来，5000 块的阿胶、2000 块的榨菜成为媒体热炒的东西，其实价格本 S0960110030152 身只是表象，隐藏在价格背后的驱动因素才是真正值得我们研究的，本篇报告就目的 参与人：江琦 在于揭示医药产品提价背后的原因。 S0960110110023 投资要点： 评级调整： 维持 资源为“王”，技术为“后”，需求为“疆”。医药企业中的原料资源和产品资源则 行业基本资料 颇类似 “王”，先天获得，没有太多技术含量，却又是无价之宝；而研发型企业 上市公司家数 162 的产品则颇类似“后”，技术超群，所向无敌，能够给企业带来巨大收益，但却无 总市值（亿元） 13062 法拥有“王”的先天优势；而产品的需求则是供“王”和“后”驰骋的疆土，决定 占A 股比例（% ） 2.01% 了其发展空间。 平均市盈率（倍） 35.2 资源性企业具有持续提价能力。野生动植物是最稀缺的药品原料资源，而人工种植 行业表现 和养殖的产物也存在稀缺的可能。国家保密品种对中药的保护远超过专利的保护， （% ） 1M 3M 6M 使得中药的提价能力远超西药。综合资源稀缺性，产品资源特性，和需求情况，东 医药生物 16.50 -4.02 3.65 阿阿胶是最具备持续提价能力的公司，其次是片仔癀和云南白药。 上证综合指数 6.60 -7.08 4.35 专利型制剂企业具有超强的抗降价能力。对于药品而言，降价是长期趋势，然而有 54% 49368 专利保护的药品可以实现长期的独家生产地位，并且有效抵抗降价，恒瑞、以岭等 45% 41140 36% 32912 企业是具有专利保护，有强抗降价能力的企业； 27% 24684 18% 16456 9% 8228 技术型原料药企业具有阶段性提价能力。维生素E和 A由于其高壁垒，能够在相当 0%