第11讲_公司治理的外部机制.pdf

公司治理的外部机制 主要内容 • 1.公司外部治理的概述 • 2.公司治理外部机制 公司外部治理的定义 • 所谓公司外部治理，是指公司运作的外 部环境治理，它包括市场经济环境的治 理和法治环境的治理，旨在为公司的内 部治理营造一个法制化、制度化、效率 化的外部环境，对公司的生产经营进行 制度上的支持和制约，以促使公司内部 各权力机构在法律和公司章程的框架内 运作，达到内部效益的最大化。 公司治理外部机制一：证券市场 • 证券市场是通过证券的发行与交易进行 融资的市场，包括债券市场、股票市 场、基金市场等。 • 证券市场是金融市场的重要组成部分， 在金融市场体系中居重要地位。 证券市场在金融市场中的地位 • 金融市场是指资金融通的市场，是以金融 资产为交易对象而形成的供求关系的总 和。 – 货币市场：融通短期资金 – 资本市场：解决中长期资本的需要 • 中长期信贷市场：金融机构与企业之间的贷款市场 • 证券市场 证券市场的基本功能 • 融资功能 • 定价功能 • 资本配置功能 证券市场对公司治理的作用机制 • 1.证券市场的融资功能使投资者有权选择 投资对象，从而迫使公司经理人改善和提 高治理水平； • 2.证券市场的定价功能可能使投资者了解 公司经营信息，降低了股东对经理人的监 控信息成本，降低了公司治理的成本； • 3.证券市场的资本配置功能可以强制性纠 正公司治理的低效率。 课堂讨论 • 有人说，“上市公司治理的有效性在很大程 度上取决于证券市场的有效性” 。 • 讨论： – 1.什么是治理的有效性以及证券市场的有效性？ – 2.你如何理解这句话？ 公司治理外部机制二：机构投资者 • 机构投资者是指进行金融意义上投资行为的非 个人化（社会化）的团体或者机构。 • 它既包括通过各种金融工具进行筹集资金并进 行投资的非个人化机构，也包括用自有资金进 行投资的机构。 • 具体包括：银行和储蓄机构、保险公司、共同 基金、养老基金、投资公司、信托公司等。 机构投资者的持股比例上升 • 在美国，整体上机构投资者的持股比例已经占到美国 公司股权的一半以上，而且呈现日益增长的趋势。在 最大和最抢手的公司，机构投资者往往是最大的股 东，他们所拥有的股票约占公司股票总发行量的60 ％～70 ％。 • 在英国，20世纪60年代到90年代，个人的股权在整个 股票市场中的份额不断下降，从1963年的54 ％下降到 了1993年的18％，与个人所持股份不断下降对应的是 机构投资者所持股份的不断增加。 • 机构投资者股权大幅增长的主要原因是养老基金与保 险基金的迅速扩张。 “机构投资者的觉醒” • 机构投资者由被动、消极转向主动、积极的 投资者； • 投资策略由“保持距离”转向“控制导向” ； • 公司由“管理人导向型”转向“投资人导向 型” 。 • 德鲁克称之为“看不见的革命”、“机构投资 者的觉醒” 。 机构投资者的主要分类 • 养老基金 – 主要从事一些低风险、稳定收益的投资。 • 保险基金 – 主要从事比较长期的证券投资。 • 共同基金 – 大部分资产由个人投资者持有。 QFII和QDII • QFII是Qualified foreign institutional investor (合格的境外机构 投资者) 的首字缩写。它是一国在货币没有实现完全可自由 兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开 放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者 若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有 关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当 地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。