中国经济运行稳中趋缓深化改革-上海财经大学高等研究院.DOC

PAGE \* MERGEFORMAT PAGE \* MERGEFORMAT 1 2018年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告 中国经济运行稳中趋缓 深化改革、扩大开放步伐需加快 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组 上海财经大学高等研究院 二〇一八年十月二十九日 报告导读：2018年第三季度宏观经济数据日前公布，中国经济按可比价格计算同比增长6.5%，略低于市场预期，与本课题组2018年7月发布的《中国宏观经济形势分析与预测2018 年中报告——风险评估、政策模拟及其治理》中基于消费下滑的“保守悲观”情境2，所预测的经济增速相吻合。导致消费下滑的主要原因是家庭债务持续累积、收入差距继续扩大、家庭流动性大幅收紧，这也是课题组一直以来关注和强调的。同时，叠加投资增速下滑的风险，国内经济环境面临持续放缓的压力。从外部环境看，国际政治经济与贸易环境不确定性上升，贸易顺差与去年同期相比继续收窄，净出口对经济增长继续呈拖累之势。中国经济要实现良性发展，仍有赖于基础基本制度环境的改善，而这一方面需要全面深化改革，以更大的决心坚持市场化改革方向，以改革扩大开放，另一方面需要全面扩大开放，以更大的力度推进经济全球化的开放，以开放倒逼改革。 接下来，本报告将从当前中国经济运行的主要特征、风险因素及其对策建议三个方面展开论述。 一、当前中国经济运行的主要特征 （一）名义消费回温上涨，实际消费继续下滑，投资增速下滑，贸易顺差有所下降，劳动力市场需求改善 （1）名义消费回温上涨，实际消费继续下滑。自2018年第三季度以来社会消费品零售总额的名义同比增速有所回暖，在7、8、9月分别达到8.8%、9.0%和9.2%；然而实际同比增速持续下滑，第三季度平均实际同比增速降至6.5%，比第二季度低了0.7个百分点。 在限额以上企业中，大部分行业都出现7月份相较6月份同比增速下降的趋势。而除汽车类，大部分行业在9月份又呈现出同比增速小幅回暖的势头。由于汽车类消费占社会消费品零售总额的近30%，汽车类消费的大幅下降是拖累第三季度的消费的主要原因。 食品、饮料、烟酒类的消费在经历了迅猛增长的6月（端午节错峰影响），在7月名义和实际同比增速分别回落至8.6%和7.4%，而在8月和9月又有所回温。总体来说餐饮类消费比较稳健。在社会销售品零售总额中占比较大的另两大行业服装、纺织品类（10%）和石油及制品类（15%）在第三季度表现比较稳健。实际增速与上一季度同比增速基本持平，而石油制品的名义同比在价格的拉动下持续走高。 汽车类同比增速在第三季度将为负增长，其7、8、9月的名义同比增速分别跌落至-2%、-3.2%和-7.1%。课题组分析这主要是有两大因素造成。一是2017年全年调低了部分乘用车车辆购置税，从而促进2017年汽车消费，拉高了基数。二是售进口关税上调的影响，美国车销量自7月以来大幅减少。虽然美国进口车仅占汽车总销量的10%，但其销量的急剧下滑对汽车类的整体销量的影响不容忽视。 消费者信心指数在经历了上半年的高涨之后，在第三季度回落到120以下。 （2）基建投资大幅下滑拉低投资增速。全社会固定资产投资名义增速持续下滑，实际增速也将为负值。2018年前三季度全社会固定资产投资名义累计同比增长5.4%，比2017年全年累计增速下降了1.8个百分点，也比上半年累计同比下降0.6个百分点。剔除价格因素后，前三季度全社会固定资产投资实际增长-0.2%，创二十年来新低。虽然全社会固定资产投资增速下降，但民间投资增速继续回暖。整体民间投资增速从2017年全年累计同比6.0%上升至2018年前三季度的8.7%。分大类看，主要是基建投资大幅下滑拉低了固定资产投资增速，制造业和房地产业投资均有所回升。 2018年前三季度，基建投资仅增长0.3%，比去年全年增速下降13.6个百分点，不含电力、热力、燃气及水的生产和制造业的基建投资增速仅3.3%，比去年全年下降15.7个百分点。基建投资大幅下滑，原因主要是地方财政资金紧张和PPP项目清库。目前1.35万亿金融专项债已经基本发行，基建资金面有所好转，重大工程备案也有所提速，未来基建投资有望企稳回升。 在去产能基本结束，同时外需尚可的情况下，制造业投资有所回升，前三季度增长8.7%，比去年全年上涨3.9个百分点。制造业投资最多的几个行业里，非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业和电气机械及器材制造业、通用设备制造业、专用设备制造业增速均有所回升，汽车制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业增速有所下降。但需注意的是，在全球贸易摩擦依然持续，内需尤其是消费不振的情形下，制造业投资的可持续性需要高度关注。 2018年前三季度房地产业投资增长8.1%，增速比去年全年上升4.5个百分点。其中的房地产开发投资前三季度累计增长9.9%