广阔天地，大有作为：美国养老目标基金发展借鉴.pdf

行业研究 保险 证券研究报告 2018 年 06 月04 日 行业深度研究报告 广阔天地，大有作为-美国养老目标基金发展 推荐 （维持） 借鉴  美国三支柱五层次养老体系中，第二支柱雇主发起式养老计划和第三支柱个 华创证券研究所 人账户是最为重要的支撑。2016 年美国养老金市场总余额28.25 万美元，其中 第一支柱的社会保障资金2.85 万亿美元，雇主发起式退休计划 17.5 万亿美元， 证券分析师：洪锦屏 个人账户（IRAs ）7.9 万亿美元。研究显示，近年两大账户规模快速增长的主 电话：0755 要原因来自于：一、政府养老税收优惠政策；二、更灵活的投资选择。 邮箱：hongjinping@  三大支柱的投资方向各有差异，四大要素共同决定养老目标基金的投资特点： 执业编号：S0360516110002 第一支柱美国社会保障资金由于其特殊性只能投资非上市流通的政府债券，但 证券分析师：王舫朝 收益也相对更加稳定。第二及第三支柱的雇主发起式退休计划和IRAs 则主要 以 FOF 的形式投资生命周期基金，其中以目标日期基金占比最大。形成这种 电话：010 特点有四个因素：1 ）美国QDIA 规定养老目标资产只能投资生命周期基金、 邮箱：wangfangzhao@ 平衡基金、定制账户、货币市场基金和债券基金五种资产。2 ）以养老为目的 执业编号：S0360518010003 的投资计划需要以控制风险为前提，提高收益为目的。3 ）个人风险偏好随着 联系人：徐康 年龄增长而变化，同年龄投资者风险偏好也有差异。。4 ）目标日期基金相比 目标风险基金更加灵活，可以契合投资者不同时期的风险偏好。 电话：021  美国养老目标基金主要投资股票基金，但近年指数和混合基金占比提升。2016 邮箱：xukang@ 年 IRAs 和 DC 计划投资于公募基金的 7.6 万亿美元中，57%投资股票基金， 行业基本数据 24.04%投资混合基金，14.08%投资债卷基金，0.37%投资货币市场基金。一定 程度上，基金收益表现取决于股票基金的占比，股票基金占比越高，基金排名 占比% 越好，且收益优势随着时间而扩大。08 年金融危机冲击，投资者风险偏好受 股票家数(只) 6 0.17 总市值(亿元) 23,691.38 3.95 到较大的影响，被动投资的指数基金、被动与主动投资的混合基金成为新潮流。 流通市值(亿元) 15,399.75 3.59 2008 年以后推出的养老目标产品基本上都为混合基金或者指数基金为主。  美国养老目标市场集中度高，龙头各有千秋。美国养老目标基金主要投资机构 相对指数表现 为先锋集团，富达投资集团，普信集团，美洲基金，JP Morgan ，美国教师退