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行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 东 养殖景气 寻找整合成长模式领先者 2011 年6 月27 日 兴 看好/维持 证 ——农林牧渔行业2011 年中期投资策略 券 农林牧渔 半年度报告 股 份 有 投资摘要： 刘家伟 限 执业证书编号：S1480510120001 公  生猪养殖和肉制品批零专卖，居于微笑曲线两端。生猪产业包含四大环节 司 即养殖生产、收购运输、屠宰加工和批发零售，其中收购运输和屠宰加工 联系人;王昕 半 环节由于行业分散、涉及环节多且竞争激烈，较长期看利润将被平均化； 010 年 而最上游的养殖端和最下游零售端在产业链中能够分享到更高的利润，是 wangxin@.con 度 值得发掘的子行业，特别是当生猪价格处于上涨周期时，养殖利润将被扩 wangxin200810@ 证 大，获取超额收益；猪肉零售中品牌专卖利润率最高且盈利稳定、波动小， 券 随着人们食品安全意识的提高，能提供安全可靠的肉制品者将享受更高的 行业基本资料 占比% 研 溢价。 股票家数 62 2.98% 重点公司家数 22 1.09% 究  产业链整合势在必行，规模化、集中化、全面化、品牌化成为趋势。我国 行业市值 3616.92 亿元 1.19% 报 目前养殖产业存在格局分散、集中度低的特点，我们认为未来将出现以养 流通市值 2745.16 亿元 1.45% 告 殖企业为主导的横向整合和以饲料企业为主导的纵向整合两种模式。养殖 行业平均市盈率 49.9 / 企业整合将首先实现规模化，进而谋求缩小原料成本、集中屠宰加工和肉 市场平均市盈率 15.9 / 制品销售品牌化。饲料企业整合则以打通上下游为主旨，占领上游原料、 涉足下游养殖甚至鲜肉制品，进而实现全面一体化。