管理者过度自信与企业融资政策-工商管理专业论文.docxVIP

西南交通大学硕士学位论文主要工作(贡献)声明本人在学位论文中所做的主要工作或贡献如下： 西南交通大学硕士学位论文主要工作(贡献)声明 本人在学位论文中所做的主要工作或贡献如下： 本文采用行为财务学的研究方法，打破传统财务学研究中理性经济人假设，理论 分析和实证检验管理者过度自信对企业融资政策的影响，丰富了相关研究的内容，提 供了新的经验证据。 本文选取中国A股上市公司2010．2014年数据为样本，建立了以业绩预告偏差为 基础的过度自信衡量指标，以资产负债率等指标考察资本结构，以流动债务比等指标 考察债务期限结构，对管理者过度自信与企业融资政策之间的关系进行了实证分析， 并以高管薪酬比例重新定义管理者过度自信作为稳健性检验。 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成 果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰 写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明。 本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律责任将由本人承担。 学 位 阮划作 者 签名 ) 日瑚玑 厶 以 (分J， 万方数据 西南交通大学硕士研究生学位论文 西南交通大学硕士研究生学位论文 第1页 摘 要 融资决策是公司三大财务决策之一，对企业价值有重要影响。有关企业融资决策 的研究一直以来都是学术界研究的热点。自MM理论提出以来，学术界围绕企业资本 结构决策问题进行了大量研究，形成了权衡理论、代理理论、信号传递理论、融资优 序理论等理论。然而，随着经济发展和研究深入，人们发现经济生活中存在一些“异 象’’无法用这些传统的财务理论解释，理性经济人假设受到了质疑。行为财务学打破 理性经济人假设，从非理性视角来研究公司财务问题，为相关研究提供了新的思路和 方向。研究发现非理性行为普遍存在，其中过度自信是最为稳健的发现。过度自信研 究分为投资者过度自信和管理者过度自信两个方向，管理者过度自信的研究相对较少。 管理者作为企业政策的制定和实施者，本身拥有较高的地位和权利，更容易产生过度 自信，这将导致管理者的决策偏离企业价值。因此，管理者过度自信与企业融资政策 的研究具有重要意义。 过度自信的研究难点在于如何对其进行度量。本文参考其他学者的研究，选取盈 余预测法为基础，提出了以业绩预告偏差为标准的衡量方法。若上市公司实际净利润 低于其业绩预告中预告净利润下限值，则认定为过度自信。本文在理论分析部分对相 关研究进行了回顾，认为过度自信的管理者表现更积极，拥有更好的社会声誉以致更 容易获得债权人信任。实证研究部分，选取中国沪深两市A股上市公司2010．2014年 数据为样本，以资产负债率、长期负债率、短期负债率作为资本结构的替代变量，以 流动债务比、长期借款比为债务期限结构的替代变量，对过度自信与企业资本结构、 债务期限结构进行了实证检验，并以高管薪酬比例重新定义过度自信进行了稳健性检 验。 研究结果显示：(1)以业绩预测偏差定义的过度自信管理者占19％左右，表明有 不少的管理者存在高估公司业绩的情况。(2)管理者过度自信与企业债务水平显著正 相关，即管理者过度自信将显著影响企业资本结构决策，使企业拥有更高的负债水平。 (3)管理者过度自信与债务期限结构显著正相关，即管理者过度自信显著影响企业债 务期限结构决策，过度自信的管理者更倾向于采用长期债务。 万方数据 西南交通大学硕士研究生学位论文 西南交通大学硕士研究生学位论文 第1I页 关键词： 行为财务学； 管理者过度自信； 资本结构； 债务期限结构 万方数据 西南交通大学硕士研究生学位论文 西南交通大学硕士研究生学位论文 第ll l页 Abstract Financing decision is one of the three major financial decisions，having important influence on the value of the company．Study of enterprise financing decision has been a hot point in academic for a long time．Since MM theory was presented，researchers have done a lot of research around capital s仃IJcture decision，and proposing trade-off theory,agency theory,signaling theory,pecking—order theory and SO on．However,as the economy and studies develop，peopl