美国QE条件式减少购债.PDF

【仅供专业理财顾问人员参考 ，须配合专人说明使用，请勿外流】 每周市场评论 短线股市场震荡，长线风险性资产续多 2013年5月27 日 【【仅供专业理财顾问人员参考僅供專業理財顧問人員參考 ，，須配合專人說明使用，請勿外流须配合专人说明使用，请勿外流】】 【观察一】美国QE 条件式减少购债，渐进调整市场预期  景气持续改善为前提：4月美联储会议记录仍担忧财政紧缩所带来的经济下档风险，如未来就业持续性地好转，景 气亦未受政府财政刺激退场影响下，将会减少未来每月购债规模。缩减购债已有共识，然时间点与金额则内部意见 不一，预计9月(9/17~18)美联储将就资产购买计划作进一步揭露，可能于9~12月开始做微幅动态调整政策。  渐进调整: 美联储倾向先充分沟通政策以调整市场预期后，再渐进地执行。每月850亿购债**规模未来随经济数据 而调整(未必每月定量减少) ；而已持有的资产美联储则可能任其自然到期，以减少冲击；此外，由于政府赤字改善 ，美联储未来虽将减少购债，政府发债量亦将缩减，使公债供需间仍能维持平衡，降低利率冲击。 非农就业人口的持续性改善为美联储主要观察指标 非农就业人口 (千人,右轴) 劳动参与率%(左轴) *劳动参与率:指16岁以上人口有工作意愿的比率 。放弃找工作的人不会被纳入计算 ，会成为非劳动力而不是失业人口 。目前失业率低档乃是 大量失业人口未重回就业市场所致 。**850亿购债规模其中450 亿为国库券 ，400 亿为MBS(房地产抵押贷款债券)./ 数据源：Bloomberg, 2013/5/22./摩根所作任何投资意见与市场分析结果 ，系依据数据制作当时情况进行断 ，惟可能因市场变化而更动 ，投资标的之价格与收益将 随时变动 ，亦不必然为未来绩效表现 1 【【仅供专业理财顾问人员参考僅供專業理財顧問人員參考 ，，須配合專人說明使用，請勿外流须配合专人说明使用，请勿外流】】 【观察一】美国QE 市场短线波动，长线有利风险资产  美联储仍净加码，非美央行续印钞：美联储未来即使每月 购债规模缩减，仍净增加购债。其他央行则持续降息或量 宽，使市场资金持续增加。 较不具吸引力  各类资产反映: 美国10年期公债殖利率近日回升至2%附 公债 近，在景气复苏温和下，3Q区间震荡机率高，然长期可 能向上移动。主要已开发市场股市今年表现领先景气与企 美股 业获利，市场消化政策预期下，短期波动加剧，美股由于 QE转向条件为美国就业改善，相对其他市场获得支撑。  长线相对有利股市与高收益债:由于政策调整基于经济改 善前提，调整幅度亦和缓并维持资金净宽松，风险性资产