沃尔玛深度复盘-以供应链之手，执低价之矛.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 商业贸易 ＃title ＃ 以供应链之手，执低价之矛 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 --沃尔玛经营历程和股价走势深度复盘 investS uggesti ＃createTime1 ＃ 行 onChan 2018 年12 月10 日 业 重点公司 ge ＃ 深 重点公司 评级 投资要点 ＃summary ＃ 度  公司历史沿革及业态变迁：从杂货店到全球扩张。1945-1961 年为沃尔玛起 研 步的杂货店时期，通过选址策略、行业提升红利以及经营能力获得初步成功。 究 1962-1981 年区域扩张，公司上市后资金无忧，凭借高性价比商品在两次石 报 油危机造成的行业出清中，享受集中度提升并成为美国中西部零售龙头。 1982-1990 年公司通过并购开始全国扩张，紧盯经济形势和消费者需求改变 告 孵化出会员店、购物中心、社区店等业态。1990 年公司成为美国最大零售企 ＃relatedReport ＃ 业。此后，沃尔玛在国内仍加速展店时选择以并购为主要形式走向国际，1991 相关报告 《推荐关注板块内逆周期扩张、 年美洲扩张、1992 年初涉亚洲、1998 年由德国进入欧洲，虽然公司具备核心 国企改革和低估值个股—兴证 管理及供应链能力，但国情与公司经营契合、因地制宜的确定经营策略是国 零 售 每 周 观 点 际扩张的关键。 （2018.11.19-2018.11.23 ）》 2018-11-25  探寻沃尔玛国内成功的原因：低价策略占领差异化市场，供应链驱动高利润 《消费下行，精选逆周期展店个 股--商贸零售行业2019 年度策 反哺扩张需求。沃尔玛可以成为美国零售龙头的原因除了扩张思维和选址策 略》2018-11-25 略外，我们认为其核心竞争力源于：以低价策略为经营手段进行差异化竞争， 《社零增速大幅下滑，三条主线 提升聚客能力并占领中低端市场，保证大规模、高增速的收入；在实施低价 自下而上精选个股—兴证零售 每 周 观 点 策略的同时必须以相对较低的成本保证盈利水平，公司以信息技术和管理制 （2018.11.12-2018.11.16 ）》 度提升供应链能力，通过直通生产商、高效率配送中心和自营车队降低生产 2018-11-18 成本，毛利率比对手低5%-7%。同时，公司通过营销、人力、租金等方面的强 ＃emailAuthor ＃ 有力控费在毛利率较低的情况下维持较对手高 1%-2%的净利率水平。由此， 分析师： 王俊杰 较强的自身造血能力和运营能力支持公司持续进行门店、信息技术和供应链 wangjunjie@ 方面的资本投入，形成良性循环。 S0190518080003