环卫行业深度报告-环卫运营尚处蓝海.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 公用事业 | 环保 推荐 （维持） 环卫行业深度报告 2018 年12 月31 日 两千亿环卫运营尚处蓝海，三大趋势揭示未来谁主天下 上证指数 2494 随着城镇化进程快速推进以及公共服务领域改革加速，环卫需求提升进入超净化时 代，环卫机械化以及市场化之路提速，环卫一体化、PPP 运作模式应运而生，环卫 行业规模 行业向技术、资本密集型转变，市场将逐渐从分散的现状向具有资金、技术、管理 占比% 股票家数（只） 58 1.6 优势的龙头企业集中。重点推荐盈峰环境、龙马环卫。 总市值 （亿元） 3158 0.7 流通市值（亿元） 2501 0.7  环卫市场纵览，进入快速成长期。伴随城镇化建设推进，城镇人口增长，城 市道路面积、绿化面积增加，生活垃圾规模增加，环卫需求稳定增长。环卫 行业指数 % 1m 6m 12m 资金来源为地方财政专项经费，属于刚性支出，目前保持近 20%稳定高速增 绝对表现 -5.9 -29.5 -49.1 长。2014 年以来环卫政策发布频率明显上升，政策驱动下，行业成长加速。 相对表现 -0.7 -17.4 -24.0  超净化政策频现，需求深化超预期。重庆等地推出 “以克论净”模式，环卫 (%) 环保 沪深300 20 正在完成由“量变”向“质变”的转变，机械化大规模应用以及人工精细化作业配 0 合成为必由之路，对环卫管理系统化体系的建立和运行提出更高要求。环卫 -20 作为可以直接看得到的“面子”工程，要求日益提高，环卫超净时代开启。 -40  机械化政策明晰，装备高端化趋势明确。劳动力的成本提升、人口老龄化趋势、 -60 -80 道路面积的增长、城镇居民对环卫清洁效果要求的提高、“蓝天保卫战”政策驱动， Oct-17 Feb-18 Jun-18 Sep-18 共同助推环卫机械化发展趋势。目前中联环境市占率第一，龙马环卫第二，行业 资料来源：贝格数据、招商证券 龙头格局初定。环卫装备的高端化趋势以及较快的更新换代速度，使得传统劳 相关报告 动密集型的环卫行业，正逐步往技术密集型的发展模式变革。 1、《环保行业专题报告 - 盘点2019  市场化加速释放，两千亿蓝海正起航。目前我国环卫服务市场化率仅为 年环保行业的 4.5 个加持》 2018-12-24 20%-30%左右，尚有较大提升空间。2018 上半年，环卫市场开标项目总量、 2 、《环保行业 2019 年度投资策略- 合同总金额再创历史新高。但市场竞争格局仍较为分散，前三名企业中标首 环保是个逆周期过程》2018-12-05 年金额合计市占率仅13.6%。预测2018 年环卫服务市场空间接近2000 亿元 3、《环保行业点评报告—首个省级别 综合性绿色金融服务文件出台，企业 /年，扩容潜力充分，市场化率有望加速提高。 融资成本有望明显降低》2018-10-11  高分散、低盈利时代告别，龙头之争蠢蠢欲动。从运作模式看，环卫服务体制 从“政府专营”到“市场化”，再到“PPP”，环卫一体化趋势明显，对企业综合实力提 出更高要求。从盈利模式来看，逐渐从低端劳动力密集型行业向资本、技术密集 型行业转型。具备管理、技术、资本优势的企业有望获得市占率的提升。 朱纯阳  他山之石，对标WM ，我们的环卫公司能做到多大？美国成熟