环保工程及服务专题-严监管推动高景气.pdf

证券研究报告|行业深度 2018 年12 月09 日 环保工程及服务 严监管推动高景气，高标准促进龙头胜 监管趋严倒逼真实需求，危废行业高景气。过去由于监管的缺失，加上处 增持 （维持） 理成本偏高，危废倾倒、漏报现象较普遍，行业需求得不到释放，但随着 监管趋严，行业真实需求慢慢显现。2011 年企业危废申报下限由 10kg 调 整至 1kg、2013 年两高司法解释、2016 年第一轮环保督查等政策倒逼下， 行业走势 企业申报的危废量大幅提升，市场需求不断释放。我们预计年危废产量近 1 亿吨（2016 年统计量仅5347 万吨），未来随着环保督查、政府监管力 环保工程及服务 沪深300 16% 度的加大，行业望维持高景气。 0% 百废待兴，供需不平衡，产能释放望提速。危废处置的技术要求较高、行 -16% 业邻避效应强，加上过去监管的缺失，故危废产能投放速度偏慢，行业处 -32% 于供需不平衡的状况。我们预计危废的真实年产量近 1 亿吨，但2016 年 -48% 危废经营单位核准规模仅 6471 万吨，显示产能严重不足，且2016 年实 -64% 际经营规模 1629 万吨，产能利用率仅 25%，大多产能较为落后，2018 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 年我国资源化与无害化资质比为2：1 而美国为1：2，资质种类与危废种 类错配，亟待整改。近两年随着简政放权政策的深入（取消安全距离硬性 规定、许可证审批权下放至省市等），产能投放周期望缩短，且各省市均 作者 出台危废新产能的规划，我们认为供给端的产能望加速释放，行业进入快 分析师 杨心成 速发展期。 执业证书编号：S0680518020001 对标美国，政策推动发展，龙头市占率高。美国危废行业同样是在政策推 邮箱：yangxincheng@ 动下成长，并且随着危废企业排放标准的提高，行业集中度快速提升，从 相关研究 而形成寡头垄断（目前美国危废焚烧行业CR4 高达94% ）。转向国内， 1、《环保工程及服务：市场利率下行，环保压制因素缓 我国单个危废厂的体量偏小（处置能力 3 万吨以下的企业占比73% ）， 解》2018-12-02 大部分产能较为落后，而2016 年施行的新危废企业排放标准将加速落后 产能的淘汰，竞争格局望重塑，技术齐全、经营优异的龙头企业将脱颖而 2、《环保工程及服务：融资利好传导中，环保PPP 专项 出。 支持金可期》2018-11-25 3、《环保工程及服务：融资企暖回款改善，行业估值望 投资建议：近期量价齐升远期紧平衡，行业由分散走向集中，由粗放迈向 修复提升》2018-11-18 规范。国内危废行业起步较晚，过去由于监管不力、标准不健全，行业发 展缓慢，但2013 年两高司法解释、清废行动等政策加大行业的监管力度， 倒逼出危废真实的产量，未来随着简政放权政策的执行，产能望加速释放， 行业进