原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
查看更多
证券研究报告
2018 年 7 月 9 日
港口、航运
关注下半年航运旺季，未来两年有望继续周期向上
观点聚焦
目标 P/E (x)
投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E
上港集团-A 推荐 8.33 14.7 13.2
上半年业绩预览：干散货改善，集运下滑，油运亏损。超预期： 中远海能-A 中性 4.80 26.9 14.9
中外运航运（干散货）；低于预期：中远海能、招商轮船、中远海 招商轮船-A 中性 3.94 47.9 22.8
特。下半年关注航运旺季：集运三季度，干散货和油运四季度。 中远海特-A 中性 4.10 40.9 34.3
唐山港-A 中性 2.80 9.0 8.7
理由 天津港-A 中性 8.90 15.5 13.8
在手订单占现有运力的比值处于十年低点，2019~2020 年运力交付 青岛港-H 推荐 7.39 8.1 7.6
减少，且压载水公约（2019 年，或促使加速拆解）、低硫燃油限制 中远海运港口-H 推荐 8.85 9.7 8.8
（2020 年，或促使降速航行）将有助于消化有效运力，我们认为 中外运航运-H 推荐 2.90 14.5 9.5
供给增速放缓驱动的航运波动向上周期有望延续。贸易摩擦在不 招商局港口-H 推荐 29.34 5.7 8.1
进一步升级的情况下对航运需求影响有限：Clarksons 测算对 500 海丰国际-H 推荐 10.65 13.1 12.1
亿美元商品加征关税涉及全球集装箱、干散货运量的 1.1%、1.2%。 中远海能-H 中性 4.20 19.1 10.6
干散货：2016 年 BDI 见底，2017~20 年周期向上，主要得益于新
船交付减少（2017~19 同比减少 19%/26%/5% ）。需求端中国铁矿
石进口增速放缓，但与全球经济相关的小宗散货继续贡献增量。
集运：2016 年全行业亏损后出现的破产和并购大幅提升集中度，
中金一级行业 交通运输
竞争格局改善。今年是前期大船订单的交付期，上半年运
文档评论（0）