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证券研究报告 ·海外行业研究 游戏市场的魂与魄？ 海外研究 过去几年，国内游戏市场是一个“年轻而巨大”的市场，以移动 游戏为例：根据中国音数协游戏工委(GPC)与伽马数据(CNG)统计， 2018 年国内移动游戏市场收入总额为1339.6 亿元，在2013 年该 维持评级 买入 数据仅为112.4 亿元，5 年时间完成了10 倍以上的增长。然而， 2018 年移动游戏同比增速也从2017 年的41.8%滑落到15.4%，预 陈萌 示着其从年轻迈向成熟。 chenmeng@ 对于互联网产业而言，游戏行业研究的重要性不言而喻。对腾讯、 021818 网易等公司来说，游戏贡献了其大部分的利润来源；对华为、 执业证书编号：S1440515080001 OPPO、小米等手机厂商来说，游戏是其重要的增值服务渠道；而 香港证监会中央编号:BMV926 对阿里巴巴、今日头条等公司来说游戏是其潜在的变现方式和扩 张方向。资本市场经常花较多精力深挖某一款产品的流水表现， 发布日期： 2019 年02 月18 日 因为核心产品往往对公司的EPS 有着显著的影响，即使是腾讯、 网易这样体量的巨头也不例外。 市场表现 然而游戏产品表现一方面受美术风格、关卡体验、付费设计等产 26% 品因素的影响，另一方面又与营销方式、渠道分发、买量投放等 市场因素息息相关，同时版本更新、政策限制、竞品推出等也会 6% 对其带来短期的冲击或者推动。因此探听短期游戏流水推其实是 -14% 一个事倍功半的做法，从短期历史流水线性推算游戏产品或整体 -34% 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 市场的表现常与事实相去甚远。本文希望从游戏产品构成元素、 / / / / / / / / / / / / 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 / / / / / / / / 1 1 1 / 8 8 8 8 8 8 8 8 / / / 9 游戏运营主要流程以及用户、资金等角度对游戏市场进行分析， 1 1 1 1 1 1 1 1 8 8 8 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 2 2 2 2 对如何系统性地研究观察游戏市场进行探讨。