货币增长中的汇率传递问题-金融学专业论文.docx

在理性预期革命之后，代表性经济人模型及微观基础方法论在 在理性预期革命之后，代表性经济人模型及微观基础方法论在 经济学领域大获全胜(Tobin，1997)。对预期建模的不同方法之间争论 的根源在于新古典微观经济学的哲学基础，坚持把相同的方法论运 用于宏观经济问题和货币问题。 货币扩张的直接效应是降低了名义利率，并且需求和成本方面 的压力会促使未来的价格水平上升。Bruno和Fischer(1990)假定政府 的政策工具是基础货币的名义供给量，对货币增长与通货膨胀进行了 模型解释。 第二章在汇率决定理论的框架中讨论货币增长带来的汇率调 整，汇率决定理论目前已成为经济学中研究最多的课题之一(Harvev， 1996)。Dombusch(1976)的超调理论强调缓慢调整的商品市场与高度 活跃的资产市场之问的相互作用，为探讨汇率理论的现代思想提供了 核心要素。货币扩张的短期效应完全被资产市场所支配，尤其是资本 流动和预期；在长期内商品市场与资产市场的相互作用决定汇率水 平。用有效市场来分析汇率调整，预期和未预期的货币扩张造成的汇 率变动路径完全不同。 用资产组合模型来分析汇率的短期决定及长期调整路径，可以 追溯到Hume(175∞和Cooper(1969)，布雷顿森林体系之后这一方法 出现了复兴。货币增长带来的汇率调整包括货币扩张的短期效果、汇 率的动态与非单调调整、及国内物价水平的作用。 货币主义认为汇率是一个货币现象，物价(通货膨胀)也是一 个货币现象。将实际因素与货币因素之间的相互作用引入到经济分析 中来，这将会发挥更大的作用(Friedman，1969)。可以从汇率决定、 汇率变动及传递环节等方面对汇率传递进行真实分析和货币分析，汇 率传递不完全的原因既包括货币因素也包括实体经济的因素，并且不 完全传递将对实体经济产生重要的影响。 第三章讨论汇率波动与汇率传递之间的互动关系。浮动汇率制 系统地造成了汇率在短期内偏离购买力平价程度的扩大和频率的增 J3H(Mussa，1986)，汇率波动的持续性导致汇率传递的时滞变长。 理性预期模型不能用标准的宏观经济基本变量来解释汇率运 动，称之为汇率脱节(Obstfeld 动，称之为汇率脱节(Obstfeld and Rogoff,2000)。市场微观结构理论 近几年发展很tl’夹(Lyons，2001)，汇市中的投资者很多只是噪声交易者 (Summers．1986；De Long，1990)，而代表买卖双方订单之间净额的订 单流是最重要的信息来源之一(Cheung and Wong，2000；Yap，1998a； Goodhart，1988)。布雷顿森林体系之后出现了以美元化为代表的货币 替代现象，货币替代将产生汇率运动的非系统性(Boyer and Kingston．1987)。Harrod(1933)、Balassa(1964)及Samuelson(1964)都曾 用生产力差异来说明汇率对购买力平价的偏离。 Dornbusch(1978)通过一个小国模型指出短期内名义扰动将在国 际上传递。国际货币政策协调不是要防止变化的发生，而是要开创一 种能够对变化做出有效调整的政策体系，使这些变化的破坏性最小。 Devereux、Engel和Storgaard(2003)在开放宏观经济框架下提出 一个内生传递模型，汇率和传递是同时决定的并相互影响。计价货 币的选择、企业的价格设定行为(Krugman，1987)会影响到汇率传递的 程度fObstfeld and Rogoff，1995)。汇率传递低有可能意味着在均衡时 汇率的波动性较高(Krugman，1989；Betts and Devereux，1996)。在外汇 市场上存在着多重均衡，基本因素并不完全决定结果，而动物精神、 自我实现的预言，以及太阳黑子等都将会影响总结果(Benhabib and Farmer,1999)。 第四章讨论汇率传递的不完全性，价格在短期内对汇率变化仅 做出部分的调整。如果一价定律成立，则汇率传递是完全的。在超调 模型的框架内结合资产组合模型分析传递系数，传递系数是大于O而 小于1的正数。 一般来讲，汇率变动先影响进出口价格，然后影响国内生产价 格，最后才影响到国内消费价格(Jonathan McCarthy,2000)。 Menon(1995)、Goldberg和Campa(2002)、Eleanor Doyle(2004)等研究 了不同环节的汇率传递系数，Dombusch和Krugman(1989)贝lJ从市场 结构角度分析了传递系数。20世纪90年代以来，新兴国家与发达国 家的汇率传递系数一起降低。 汇率传递不完全的原因包括一价定律失效，市场结构与产业组 织的影响(Menon，1996；Y