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贸易融资对企业生产率的影响 [摘要]2016年中国经济周期性放缓，投资和出口需求大幅下滑，市场预期不稳，大企业投资意愿不强，中小企业经营困难、融资难融资贵问题突出。企业的发明与创新需要贸易融资源源不断的资金支持，然而中国多层次资本市场体系不完善、种种制度因素制约企业生产率的提升，影响其国际市场竞争能力。利用大样本企业数据，基于中国制度因素测算贸易融资与企业生产率的关系，能为新形势下中国出口企业充分利用金融发展成果提供一个政策选择。 [关键词]贸易融资;企业生产率;制度因素 中国GDP和人民生活水平在加入WTO后迅速提高，国际贸易迅猛发展，国际贸易排名一跃成为世界首位，整体贸易结构及发展模式备受关注。然而，2016年中国宏观经济出现增长乏力现象，投资需求和出口需求大幅下滑。企业尤其是出口企业的发明与创新需要贸易融资源源不断的资金支持，从而使企业的科技成果能够转化为生产率。大环境下中国资本市场多层次的体系不完善、作为资金来源的银行严控风险、企业本身重组并购业务不健全等，导致很多企业的利润空间被快速压缩，极大制约其生产率提升，影响国际市场竞争力，部分企业游走在“倒闭”的临界点附近，融资难融资贵问题突出。因而，从贸易动因的微观视角———异质性企业出发，基于制度因素研发提高贸易融资与生产率关系的模型，可以明确政府如何促进外贸企业转型升级、提高企业竞争力，扩大国际市场份额，为外经贸企业尤其是非国有出口企业融资难问题提供一个可行的思考探究视角。 一、文献综述及假设提出 （一）贸易融资与企业生产率关系。20世纪初，新新贸易理论兴起使学术界认识到微观企业层面差异的重要性，纷纷重新定义经验研究，从微观视角解释贸易动因。异质性理论强调生产率差异下的企业优胜劣汰，一旦存在融资约束，外贸企业的生产经营将更为困难，甚至可能被迫停止。[1]Fazzari等的经典文献中提出不完善的金融市场导致企业难以从外部获得资金、融资不足，企业决策只能依赖内源融资，可能会错失投资机会，并把企业难以从外部正规渠道获得资金的融资难现象称为融资约束。[2]融资约束使企业通过研发活动提高生产率的愿望破灭，因为研发项目可能因为高风险、无形性，难以获得银行融资，[3]因而企业资源难以有效配置，使生产率有所降低。2008年金融危机后，开始出现国内学者研究中国融资约束与企业出口关系的文章。然而，国内研究一般聚焦于融资约束、金融发展与企业投资决策以及出口的选择上。如饶华春考察中国金融发展对融资约束影响，[4]王家庭等则研究我国上市公司融资约束的影响因素等。[5]也有部分国内学者考虑所有制差异对融资因素与出口的影响，如黄玖立和冼国明认为，以国有银行为代表的中国金融机构对以民营企业为代表的非国有企业存在较为严重的融资歧视，[6]但是相较于国有企业，民营企业更依赖外部融资。[7]国内研究只有少量基于国企与民营企业差别研究融资约束对企业生产率的影响，如何光辉和杨咸月。[8]综合以上，提出研究贸易融资与生产率关系相关的假设：假设H1：贸易融资会正向影响企业生产率，考虑异质性企业的所有权性质后，其中：H1a：国有出口企业和非国有出口企业的贸易融资都会正向影响企业生产率；H1b：但是二者的影响程度有一定的区别，国有出口企业由于其所有权优势较易获得贸易融资，所受的融资约束较小，因而贸易融资能带来更多企业生产力的提升。（二）制度因素对贸易融资与生产率关系的调节作用。新古典经济学作为主流经济学把经济增长当成是增加资本与劳动力投入的结果，完全把制度因素排除在外。但是，任何经济的发展都离不开制度的大环境，因此，新制度经济学质疑并进一步修正主流的古典经济学。诺斯首次对制度因素与经济增长关系进行系统论证，得出即使没有技术变化，光是制度的变革也能带来生产率增长，从而促进经济发展。之后，新古典经济学家也逐步注意到制度因素的重要性，如杨小凯和博兰德在《经济增长的一个微观机制》中试图把协调分工的成本内生化纳入经济增长模型。制度因素的调节作用主要有政策性金融理论、贸易融资干预理论、金融压抑理论等理论支撑。政策性金融理论最早产生于西方工业发达国家，凯恩斯批判自由放任的经济学理论并在《就业利息与货币通论》中提出国家干预经济和金融的理论及其相关的政策性主张。贸易融资干预理论认为利益集团的存在会导致公共信贷支持等市场干预政策扭曲贸易融资，[9]使市场失灵，需要政府采取诸如增加流动性、消除风险等措施进行市场信心的提高。[10]随着政府干预金融政策的持续施行，干预过度也带来一些负面影响，如金融压抑的存在。“金融压抑”的概念首先由罗纳德#8226;麦金农（RonaldI.Mckinnon）提出：利率管制以及人为压低利率会抑制储蓄增长从而导致资源配置效率低下，严重阻碍经济发展，因而要深化金融改革，解除限制实际利率，进一步刺激储蓄，提高社会投资