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香港债券市场介绍（文摘） 莱富时亚洲置地集团高级合伙人 余丽红 +8613828766634 香港债券市场发展概况 香港经济作为典型的小型外向型经济，一直以来奉行自由经济政策，资本自由流动并且不设外汇管制。各种资金频繁出入香港境内，从事各种国际金融业务，金融服务业在香港经济中居于最主要的地位，是香港最重要的产业和经济部门。 截止2011年底，香港对外金融资产净值为5.14万亿港币，同期，香港对外金融资产和负债为1128%，相对本地生产总值的比率为952%，一直保持在较高水平。 香港债券市场起步较晚，直到20世纪70年代，香港债券市场才启动。1971年-1974年，怡和香港国际地产和亚洲航空公司等公司发行了港元债券，拉开了香港债市的帷幕。 进入21世纪后，香港债券市场的发行规模一直保持较为稳定的规模，基本维持在4000亿港元左右，2009年--2010年，香港债券市场发行规模得到跳跃式扩大，为12420.73--19959.72亿港元，相比2008年的4243.60亿港元增加了1.93倍和3.7倍。截止2011年12月31日，香港债券市场未到期的债券余额达到12609.29亿港元，相当于当年GDP的66.68%。 香港债券市场的发展历史 20世纪70年代，香港的企业开始发行私人债券。1971年--1974年怡和香港国际地产和亚洲航空等公司发行了港元债券。 1975年，港英当局发行了第一只政府债券，期限为5年，共募集资金2.5亿港元。1971年-1980年10年期间，香港仅有38只债券发行，筹资总额26亿港元。 20世纪80年代初开始，香港债券市场开始活跃。1980年7月，法国巴黎银行发行了香港第一期固定利率债券。发行期限18个月，票面利率10%，发行规模7000万港元。 20世纪90年代，随着香港经济金融的发展，其国际金融中心地位日益提高。1990年--2000年10年间，香港债券市场的规模总共扩大了40倍，成为除日本外亚洲最大的债券市场。 进入21世纪后，香港的债券市场发行规模一直保持较为稳定的规模。2005年第四季度，债务工具CMU推出美国国库债券交收及托管服务，使香港及亚洲其他地区的投资者可在香港时间内结算美国国库债券。由于美元债券始终是全球交易量最多、流量最大的债券，加上时差关系，香港推出这个计划，大大增加了香港债券市场的流动性。 香港债券市场的发展历史 2007年后，为了进一步推动人民币国际化进程，中央政府加大了支持香港作为人民币离岸中心力度，相继出台了一系列政策来推动香港人民币债券发展。与此同时，次贷危机后，美国和欧盟经济受到严重冲击，国际资本大量流入香港。 2007年1月14日，中国人民银行发布了《中国人民银行公告》，首次规定境内金融机构经批准可在香港发行人民币债券。2007年7月，国家开发银行在香港发行了第一只人民币债券。截止2012年6月，香港人民币债券发行总量为2443.6亿元，其中2011年发行量为1080亿元。 香港债券市场的构成 香港外汇基金 在格鲁格曼的三元悖论中，资本的自由流动、汇率的稳定及独立的货币政策三者不可兼得。香港特区政府选择放弃独立货币政策，以维系1:7.8的美元兑港元汇率和资本的自由流动。1983年10月香港联系汇率制度建立后，维持并稳定联系汇率实际上成为香港货币政策的目标。 20世纪80年代中期后，外汇基金被频繁用于注资、担保、接管和贷款等方式拯救多家问题银行，外汇基金取代汇丰银行作为银行体系“最后贷款者”的角色。 外汇基金票据及债券全部为港元债券，其中1年期以内的称为外汇基金票据，1年期以上的称为外汇基金债券。 香港金融管理局1996年11月曾推出3期28天的外汇基金票据。随着银行能更有效管理即日流动资金，它们对这类期限外汇基金票据需求也有所下降。 香港外汇基金 在一级市场上，外汇基金票据和债券通过英国式招标定期进行拍卖，每次的拍卖额大致相同。香港金融管理局通常会提前4个营业日公布即将拍卖的票据或债券总额、拍卖日、发行日、到期日、付息日和留作储备的数额。 外汇基金票据和债券的最低认购额是50万港币，二级市场采取做市商制度，并通过银行间市场交易和交易所上市实现其流动性。 同其他国家的国债或政府债券一样，外汇基金票据和债券市场保持着高度的流动性，银行间市场流动性强，与香港金融管理局推出的做市商制度有很大关系。 香港债券市场认可机构 香港债券市场 认可机构 香港债券市场 海外银行 香港特区政府 前三批债券投标案例 香港半官方机构及本地机构 法定机构及政府持有公司、本地私营企业是港元债券的本地供给者。这些半官方机构的管理及营运采取了商业化的原则，所以其发行债券的主要考虑是本身发展的商业需要，而不是香港债券市场的发展方向。 法定机构及政府持有的公司包括了紫荆花抵押贷款支持证券有限公司、香