装备制造业负债融资与公司业绩研究.docxVIP

　　１研究假设虽然以往有关负债融资的研究成果、研究思路、研究方法对本文有一定的借鉴意义，但在指导与解决装备制造业的实际问题时，应立足本行业行情，将装备制造业的现状与我国资本市场的发展现状结合起来考虑。 　　与一般企业相比，装备制造业企业具有高风险特征，竞争较激烈，且装备制造业企业的信息不对称程度相对于一般企业而言更为严重。 　　装备制造业企业的信息不对称主要来自技术研发者和投资者股权人、债权人之间的信息不对称。 　　技术研发者往往掌握较多的技术开发项目发展前景及其可行性的秘密信息，而外部投资者往往不了解。 　　信号传递理论认为，负债比率可以作为传递内部信息的一种信号，投资者将高负债看作是企业高质量的一种信号。 　　在信息非对称条件下，高质量企业为了有效地将自己与低质量企业区分开，常常采用高负债策略。 　　根据信号传递理论，本文提出假设１。 　　假设１我国装备制造业上市公司负债对企业绩效的影响为正。 　　由于高比例的流动负债增加了高风险度，为了避免招致债权人的诉讼或接管，经理层通常会努力提高自身的经营业绩，增加自由现金流量用于及时付款。 　　装备制造业上市公司长期性的债务主要由长期借款和应付债券两项构成，特别是向银行的长期借款。 　　由于目前我国银行的国有性质，造成银行整体上在公司治理结构中充当着消极角色，对公司治理的监督作用有限，从而影响企业业绩。 　　由此，本文认为装备制造业上市公司长期借款率对企业业绩的影响为负。 　　基于以上认识，提出假设２。 　　假设２我国装备制造业上市公司的流动负债对企业业绩影响为正，长期借款对企业业绩的影响为负。 　　应付债券具有抵税作用，且可以保证公司的控制权，同时债券发行审核的程序为企业投资项目的可行性提供了相当的保障，应付债券在实际应用中能够有效降低企业的代理成本，促进企业业绩的提升。 　　因此，本文提出假设３。 　　假设３应付债券与装备制造业企业业绩呈正相关关系。 　　商业信用是指企业利用其自身的良好形象，可以从与自己有业务往来的其他企业获得一定量的需求资金用以周转的一种融资方式。 　　商业信用融资方式一般不需要办任何手续，非常方便，使用灵活、有弹性，且融资成本低，逐渐成为企业的重要负债融资途径。 　　因此，本文提出假设４。 　　假设４商业信用与企业业绩正相关。 　　２样本选择与数据来源本文根据装备制造业企业创新基金的分类和我国《上市公司行业分类指引》，共选出了２７３家装备制造业企业，通过对这些企业２００７—２０１１年财务数据的分析，剔除了５年内被ＳＴ和ＳＴ的企业，最后得到２２４家Ａ股上市装备制造业企业，２００７—２０１１年共１１２０个样本作为研究对象。 　　所有企业的财务数据主要来源于ＣＣＥＲ数据库，同时借助巨潮资讯提供的年报信息对数据进行了补充和抽检。 　　３变量指标的选取１装备制造业企业业绩指标的选取。 　　衡量公司业绩的指标可以分为两类，一类是账面利润指标，如总资产收益率、净资产收益率、每股收益等；另一类是市场价值指标，主要是托宾Ｑ值。 　　在以往对装备制造业企业的研究中，不同学者采用的指标不尽相同，有总资产收益率、市盈率、每股经营现金流量净额和净资产收益率。 　　本文结合装备制造业企业自身特征，选取净资产收益率ＲＯＥ作为衡量装备制造业企业业绩的指标。 　　净资产收益率是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，是企业销售规模、成本控制、资本营运、筹资结构的综合体现，能够反映企业经营活动的最终成果和股东投入资金的获利能力，体现了企业价值最大化的目标。 　　同时，该指标也是我国证券监督部门考察上市公司经营业绩的关键指标。 　　因此，无论对一般企业还是对装备制造业企业而言，用净资产收益率反映企业经营绩效都具有一定的代表性。 　　计算公式为ＲＯＥ＝净利润／股东权益平均余额。 　　式中，股东权益平均余额＝股东权益期末余额＋股东权益期初余额／２２装备制造业企业负债融资指标的选取。 　　关于负债融资指标的选取，本文主要考虑债务期限和债务种类，共选取５个指标衡量装备制造业企业的负债融资。 　　由于我国上市公司市场价值数据难以取得，对于这些指标的计算都采用账面价值，具体如下①总资产负债率Ｄ，本文选择资产负债率作为企业负债融资的替代变量。 　　Ｄ＝负债总额／总资产。 　　②流动负债率Ｓ，为借入的尚未归还的１年期以下的借款在负债总额中的比重，反映流动负债中装备制造业企业与银行之间的债权关系。 　　Ｓ＝流动负债／负债总额。 　　③长期借款率Ｌ，反映尚未归还的１年期以上的借款在负债总额中的比重。 　　Ｌ＝长期借款／负债总额。 　　④应付债券比率Ｗ，反映为筹集长期资金而实际发行的债券及应付的利息在负债总额中所占的比重。 　　Ｗ＝应付